国防军工行业新时代中国航天的投资机会：中国卫星互联网产业，浩瀚宇宙中的星辰“蓝海”-20210520-中航证券-40页_1mb

中国卫星互联网产业发展分析与投资机会

核心内容

中国卫星互联网产业作为航天产业与互联网产业的交叉融合领域，正迎来快速发展机遇。其本质是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，具有高技术、高投入、高风险、高效益和长周期的“四高一长”特征。2020年4月，卫星互联网被列为“新基建”信息基础设施之一，标志着国家对其发展的高度重视。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司（星网集团）正式成立，作为“国家队”承担低轨卫星互联网的统筹、规划及运营任务，推动我国卫星互联网产业向更深层次发展。

主要观点

全球卫星互联网发展

全球卫星互联网发展经历了三个阶段，初期因市场定位偏差和技术复杂性导致多个系统失败。随后，部分企业通过调整市场策略实现了扭亏为盈。目前，SpaceX、OneWeb、亚马逊等公司已在低轨卫星互联网领域取得进展，星链计划已进入Beta测试阶段。高轨卫星互联网因其成本低、终端易实现等优势，成为当前商业化程度较高的发展方向。

我国卫星互联网发展

我国卫星互联网发展面临独特的政策、技术与市场需求背景，不能简单套用海外模式。星网集团的成立为我国低轨卫星互联网的建设提供了有力支撑，同时“十四五”期间高轨卫星互联网将率先拓展商用市场，如航空与海洋通信。我国卫星互联网产业市场规模预计在2025年接近450亿元，其中低轨卫星互联网因成本高、周期长，短期内仍以国家主导的“国家队”项目为主。

技术发展趋势

高低轨卫星互联网各有优势，高轨卫星在利用效率、寿命、终端成本等方面更具优势，而低轨卫星在传输时延和复杂地形覆盖方面表现更佳。高低轨联合组网将成为未来发展的趋势，以满足多样化应用需求。

关键信息

市场规模预测

• 空间段（卫星制造）：预计2021-2025年市场规模超过1060亿元，年均市场不低于212亿元。
• 地面段（地面设备）：预计2025年市场规模超过70亿元，其中消费设备占比超80%。
• 运营段（卫星互联网运营服务）：预计2025年市场规模达2012亿元，其中卫星移动通信终端市场占主导地位。

投资机会

1. 空间段（卫星制造）：

   • 关键关注领域：有效载荷、控制系统、电源系统、天线系统、测控系统、总装与试验。
   • 相关上市公司：中国卫星、康拓红外、航天电子、海格通信、天银机电等。

2. 地面段（地面设备）：

   • 关键关注领域：卫星通信终端设备、卫星互联网综合应用服务云平台、TR组件与芯片、天线等。
   • 相关上市公司：中国卫星、振芯科技、海格通信、盟升电子等。

3. 运营段（卫星互联网运营服务）：

   • 关键关注领域：航空互联网、海洋互联网、应急通信、普遍信息服务等。
   • 相关上市公司：中国卫通。

风险提示

1. 研发与资金风险：项目研发周期长、资金投入大，存在研发进展不及预期和资金链断裂风险。
2. 涉军企业风险：军队改革、型号研发、订单释放、军工资质、泄密等。
3. 国企改革风险：卫星互联网产业中的国有企业可能面临改革进度不及预期。
4. 技术失败风险：航天发射、卫星入轨等环节存在技术失败风险。
5. 市场波动风险：卫星互联网应用市场波动性较大，推广不及预期。
6. 轨道与频谱资源竞争：全球卫星互联网星座建设导致轨道与频谱资源争夺激烈。
7. 政策支持不确定性：商业航天相关支持政策可能滞后，影响产业发展。
8. 疫情潜在影响：疫情对产业发展的多方面潜在风险。

产业布局与星座计划

• 低轨卫星互联网：由星网集团统筹规划，鸿雁计划、虹云工程等为典型代表，未来将逐步实现大规模组网。
• 高轨卫星互联网：以中国卫通为代表，已实现航空与海洋通信服务，未来将拓展更多应用领域。
• 高低轨联合组网：天地一体化网络等项目推动高低轨联合组网，提升整体服务能力。

总结

中国卫星互联网产业正处于快速发展的关键阶段，未来五年将迎来基础设施建设与商业化应用的双重机遇。随着星网集团的成立和“十四五”规划的推进，低轨与高轨卫星互联网将同步发展。投资机会主要集中在空间段、地面段和运营段，相关上市公司值得关注。然而，该产业仍面临技术、政策、市场等多重风险，需谨慎评估。