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光大证券2024年3月棉花策略月报总结

宏观与基本面

宏观环境扰动持续：美国通胀粘性较强，市场对美联储降息预期过于乐观，年内降息概率大幅下降，降息预次数调整至3次，美元指数高位震荡，宏观扰动持续。

供需分析：

• 供应端：USDA报告显示，2023/24年度美棉产量为历史低位2706万吨，但全球棉花供应充裕，2024/25年度美棉种植面积、产量同比大幅增长，全球棉花期末库存下降，推动美棉价格上移。
• 需求端：国内纺织企业开机负荷恢复缓慢，订单不足，“金三银四”需求不及预期。美国服装零售环比微幅下降。

价格走势与风险

• 内外棉价差走扩，郑棉走势弱于美棉。
• 警惕高位回落风险，基本面支撑有限，慎防资金扰动导致价格大幅波动。

库存与进出口

• 库存：美国商业库存调降，库销比下降；国内工商业库存均处于历史高位。棉纱总库存累计下降。
• 进出口：中国进口棉价格大幅上涨；美棉出口数据环比转弱。国内纯棉纱出口环比小幅增长，同比基数效应影响出口同比增速。

关键数据与结论

• 国内328级棉花到货价、CCIndex均有所上涨。
• CFTC持仓数据显示美棉多头持仓增至历史高位。
• 纯棉纱产量与消费量环比双双增长。
• 外贸数据中，中国纺织品出口呈现环比增长，同比仍面临基数扰动。

风险提示

• 宏观层面需持续关注美元指数和降息节点预期。
• 下游需求恢复不及预期或年底订单积压或缓和开机负荷。
• 美棉出口数据持续疲软或全球供应宽松环境下价格难以持续上行。

注： 以上总结基于所提供的月报内容，数据与观点均有引用来源。