棉花月报：“金三银四”尚未验证，郑棉高开低走-20240303-招商期货-25页_1mb

棉花月报（2024年3月3日）

1. 重点回顾：

• 2月美棉价格上行提振郑棉，最高触及16450元/吨，但随后回落至16000元/吨震荡。基本面显示供给充足，节后中国下游纺织业开机恢复，但新订单未改善，成品库存小幅累积，原料库存降至低位。
• 短期操作建议观望，因“金三银四”需求未显现，利好因素有限。美棉受美联储偏鹰派及美元走弱支撑，但出口签约下降，价格回落。
• 市场风险点：纺企订单、原料补库情况。

2. 国际棉花供需格局：

• 全球库存下调，需求略增
  USDA下调2023/24年度全球产量（主要因澳大利亚产量下调），上调消费量，全球期末库存下调。中国进口量大幅调高至261万吨。
• 美国供需
  美国2月供需调整较小，期末库存下调。种植面积缩减至706万英亩，弃耕率较高（31%），单产同比下降。
• 价格与价差
  美国陆地棉出口签约和装运量环比下降，中国采购量疲软。3-5月合约价差转为正，内外棉价差缩小。

3. 中国棉花供需与需求：

• 供给端
  棉花进口量处于高位（2月单月进口量环比增长），公路和铁路发运量较高。
• 需求端
  纺织业开机率高于往年平均水平，但新订单未改善，产成品和工业库存处于高位。纺织服装业利润累计低于历史同期，PMI新订单指数大幅下滑。
• 库存情况
  截至1月，棉花工业库存及商业库存均值攀升（疫情以来首次），纺织业存货压力较大。

4. 市场展望与风险提示：

• 短期操作
  郑棉短期波动为主，建议观望为主。美棉供需偏紧对价格构成支撑。
• 主要风险
  纺企订单情况、中国进口替代压力，以及巴西棉出口回升对国际市场的潜在影响。需持续关注库存消费比及下游需求恢复节奏。