20220505-华泰期货-甲醇月报_甲醇进入持续小幅累库周期_19页_1mb

甲醇市场分析总结

核心内容

甲醇市场进入持续小幅累库周期，主要受非电煤价回落、港口库存变化及MTO装置降负等因素影响。整体来看，甲醇价格承压，但市场仍有结构性支撑。

主要观点

• 非电煤价回落：非电煤价持续走低，拖累煤头成本支撑，导致甲醇成本线下降。内蒙煤头成本换算盘面在2600元/吨附近，煤价走势将影响甲醇的下方空间。
• 港口库存变化：本周卓创港口库存为82.36万吨，小幅下降，但预计4月29日至5月15日进口船货到港量仍维持高位。江苏、浙江、华南港口库存变化各异，其中浙江库存小幅上升，主要因前期进口船货卸港。
• MTO装置降负：南京诚志二期、富德、兴兴三套装置分别降负20%、20%、30%，预计5月累库幅度将进一步加大，对需求形成压制。
• 外盘开工情况：外盘开工仍维持高位，但部分装置存在检修计划，如埃及梅赛尼斯、ZPC、伊朗busher、南美MHTL等，影响全球供应。
• 内外价差：进口窗口关闭，欧美溢价触底反弹，东南亚溢价持续走高，反映进口成本上升及区域供需差异。
• 地区价差：内地至华东销区套利窗口基本关闭，价差维持高位，影响甲醇流通及贸易策略。
• 供应端变化：非一体化装置春检峰值已过，供应逐步回升；天然气头甲醇开工率逐步提升，但部分焦炉气头装置仍处于检修状态。
• 下游需求：传统下游消费量恢复缓慢，甲醛、二甲醚等部分下游开工率下降，MTBE等需求相对稳定。

关键信息

基差结构

• 港口基差偏弱运行，内地基差小幅走强。
• 太仓-09期货基差从-65元/吨回升至-10元/吨，负基差反映港口持续累库。
• 内地基差预计逐步见顶回落，因春检结束，供应压力回升。

平衡表概览

• 5月甲醇总库存预计小幅累库，港口库存维持高位。
• 非一体化产量增速放缓，一体化外卖及净进口维持稳定。
• 外购MTO需求下降，部分装置检修或降负运行，影响甲醇消费。

外盘开工情况

• 外盘开工率整体偏高，但部分装置存在检修计划，如埃及梅赛尼斯、ZPC、伊朗busher等。
• 外盘开工率与进口量呈正相关，影响中国进口量及市场供需。

内外比价

• 进口利润下降，欧美及东南亚溢价走高，反映进口成本上升及区域供需差异。
• FOB美湾-CFR中国、CFR印度-CFR中国等价差反映市场对进口的依赖及利润空间。

港口库存累库

• 港口库存累库速率偏慢，主要受卸港速度及下游补库影响。
• 江苏、浙江、华南库存变化各异，需关注实际卸港及下游需求。

外购MTO降负

• 外购MTO装置降负运行，影响甲醇需求。
• 一体化MTO装置部分仍在降负运行，反映下游需求疲软。

地区价差

• 内地至华东销区价差维持高位，套利窗口关闭。
• 太仓-鲁南、鲁南-太仓等价差反映区域供需差异。

投资策略

• 单边策略：谨慎看空，关注煤价波动对甲醇成本支撑的影响。
• 跨品种套利：5月甲醇/PP库存比值反弹，建议短期做扩PP-3MA。
• 跨期套利：9-1价差反套，关注期货合约间的价差变化。

风险提示

• 原油价格波动
• 煤价回落程度
• 疫情改善后的需求反弹程度

投资咨询信息

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• 从业资格：证监许可【2011】1289号
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  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
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