20250611-东吴证券-福耀玻璃系列专题报告（六）_福耀玻璃在欧洲市场的发展展望_27页_1mb

福耀玻璃在欧洲市场的发展展望总结

核心内容概述

福耀玻璃作为全球汽车玻璃行业龙头，正在欧洲市场持续扩大其市场份额。欧洲汽车玻璃市场呈现低速稳定增长趋势，预计至2030年市场规模将达229.24亿元，复合增长率约为4.2%。福耀通过“中国前道生产+欧洲增值加工”的模式有效应对欧洲高昂的人工与能源成本，同时提升配套效率与产品附加值。

主要观点

市场规模

• 欧洲汽车玻璃市场包括OEM和AM市场，整体呈现稳定低速增长。
• 2024年市场规模为179.36亿元，预计2030年将增长至229.24亿元。
• OEM市场和AM市场均保持增长，其中OEM市场增长较快，预计从144.94亿元增长至183.72亿元。
• 单车ASP（平均销售价格）预计年均增长3%，前挡风玻璃单片价格年均增长3%。

竞争格局

• 欧洲汽车玻璃市场集中度高，CR3（前三大企业市场份额）达81%。
• 头部企业包括圣戈班、板硝子和福耀玻璃，其中福耀占据约21%的市场份额。
• 近年来欧洲市场受疫情和能源危机影响较大，供应链稳定性受到冲击。

外部因素影响

• 2020年疫情对欧洲GDP和汽车产销量造成较大冲击，导致汽车产销量同比下滑约20%。
• 俄乌冲突引发的能源危机使欧洲天然气和电价大幅上涨，对汽车玻璃成本端形成压力。
• 外部因素导致欧洲本土汽玻企业（如圣戈班、板硝子、旭硝子）关闭部分生产线，转向进口。

福耀玻璃的竞争优势

布局模式

• 福耀采用“中国前道生产+欧洲后道加工”模式，既节省成本，又提升配套效率。
• 半成品从中国运往欧洲进行增值加工，避免附件安装后运输成本上升。

业务发展

• 福耀欧洲OEM业务发展经历了三个阶段：稳定期、低速发展期、快速发展期。
• 2024年福耀欧洲OEM市占率约为21%，预计未来可提升至40%。
• 汽玻单套均价预计从950元增长至1200元，推动收入增长。

盈利能力

• 福耀在欧洲市场盈利能力显著优于竞争对手，营业利润率约为20.5%。
• 竞争对手（圣戈班、板硝子、旭硝子）的汽玻业务普遍处于低盈利状态，扩张意愿较低。

关键信息

资本开支与产能扩张

• 福耀正在第三轮资本开支周期中，扩建产能包括美国二期、福清出口基地和安徽工厂。
• 福清出口基地预计2025年底建成投产，年产能为400万套，将进一步支撑欧洲市场份额增长。

投资建议

• 推荐关注福耀玻璃，因其在全球汽车玻璃行业中具有领先地位，并具备持续扩张和盈利提升的潜力。
• 预计2025-2027年福耀玻璃归母净利润分别为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，对应PE分别为16.92倍、14.39倍、12.28倍。

风险提示

• 原材料及能源成本上涨超预期；
• 海运费价格上涨超预期；
• 业务及客户拓展不及预期；
• 汽玻产品升级不及预期。

未来展望

福耀玻璃在欧洲市场的份额有望持续提升，主要得益于：

• 新产能的逐步释放；
• 产品结构优化，高附加值产品比例增加；
• 竞争对手盈利能力疲软，扩张意愿较低。

综上，福耀玻璃凭借其专注汽玻主业、成本优势和高效的产能布局，在欧洲市场具备显著的竞争优势，未来有望实现市场份额和盈利能力的双重提升。