20210228-华泰期货-燃料油周报_原油端支撑维持_高低硫市场延续分化态势_10页_1mb

原油端支撑维持，高低硫燃料油市场延续分化态势

核心内容

上周，高低硫燃料油价格均呈现震荡上行趋势，高硫燃料油（FU）主力合约价格为2428元/吨，环比上涨3.5%；低硫燃料油（LU）主力合约价格为3336元/吨，环比上涨4.6%。外盘方面，新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约价格为377.8美元/吨，环比上涨5.8%；Marine 0.5%燃料油掉期M1合约价格为501.75美元/吨，环比上涨4.5%。内外盘高低硫价差均升至疫情爆发以来的高位，统一汇率后均超过120美元/吨。

主要观点

1. 油价支撑与市场预期

• 油价上涨驱动：近期油价偏强运行，主要由于欧佩克减产协议下全球供应增长落后于需求，导致库存去化，市场趋紧。
• 短期扰动因素：美国极寒天气对炼厂开工造成短期冲击，但整体影响有限。
• 长期关键因素：欧佩克+的增产节奏是影响油价的核心变量。预计4月OPEC总产量增加约140万桶/日，5~6月再增产100万桶/日，二季度整体增产约240万桶/日。
• 供需缺口持续：尽管OPEC增产，但全球原油供需缺口仍存，库存去化趋势有望延续，支撑油价高位运行。

2. 高低硫燃料油分化原因

• 需求端差异：
  • 电厂需求季节性差异：日韩等高纬度地区冬季电力需求旺盛，而沙特等低纬度地区电力需求淡季，导致低硫燃料油需求偏强。
  • 美国极寒天气：美湾炼厂开工下滑，影响高硫燃料油需求。
  • 航运需求：限硫令实施后，低硫燃料油在航运业占比更高，因此需求提升更明显。
• 供应端分化：
  • 俄罗斯2月高硫燃料油离港量与1月持平，同比增加26万吨。
  • 巴西2月低硫燃料油离港量环比下降14万吨，同比减少67万吨。
  • 供应国的差异进一步加剧了高低硫燃料油的价差。

3. 价差走势预期

• 短期：高低硫价差预计维持偏强态势，3月可能不明显，但二季度可能因中东发电需求回升、日韩需求回落、美湾炼厂开工恢复等因素出现回调。
• 长期：全年来看，高低硫价差仍有上行空间，回调为投资者提供了更好的入场机会。

关键信息

策略建议

• FU单边策略：中性偏多
• LU单边策略：中性偏多
• 价差策略：可逢低多LU2105-FU2105或LU2109-FU2109价差
• 已建仓头寸：可继续持有

风险提示

• 油价大幅回调
• 炼厂开工大幅回升，航运需求改善不及预期
• 汽油市场表现弱于预期
• 馏分油市场表现不及预期
• LU仓单注册量偏高
• FU仓单大量注销

图表数据概览

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 未经许可，不得以任何形式使用或传播本报告内容。

公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 公司地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com