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朝闻国盛总结

核心内容

本报告围绕2022年11月经济数据及2023年行业策略展开，涵盖宏观经济、固定收益、医药生物、钢铁、煤炭、农林牧渔等多个领域。报告重点分析了当前经济走势、政策预期、行业表现及投资建议，为市场参与者提供了多维度的参考。

主要观点

宏观经济

• 11月国内经济进一步探底下行，四季度GDP“保3%”难度加大。
• 除基建投资逆势走高，其余分项均出现超预期下降。
• 短期经济环比有望小幅修复，但整体仍处于底部区间，基本面反转仍需观察。
• 美联储12月议息会议维持加息趋势，点阵图显示2023年将继续加息，但利率期货暗示可能在年中开始降息。

固定收益

• 现实疲弱的基本面不应被债市忽视，债市调整空间有限，机会可能在明年年初显现。

行业表现

• 前五名行业（1月、3月、1年涨幅）：
  • 房地产（12.3%、2.5%、-3.7%）
  • 建筑材料（12.2%、-4.0%、-16.7%）
  • 传媒（12.1%、-5.8%、-21.5%）
  • 非银金融（10.1%、-4.6%、-20.1%）
  • 医药生物（8.6%、4.8%、-18.7%）
• 后五名行业（1月、3月、1年跌幅）：
  • 电力设备（-4.5%、-16.9%、-27.8%）
  • 国防军工（-4.5%、-2.8%、-19.4%）
  • 农林牧渔（-2.5%、-14.7%、-9.3%）
  • 汽车（-0.6%、-13.4%、-21.1%）
  • 煤炭（0.2%、-13.7%、28.1%）

关键信息

医药生物

• 2022年医药板块呈现“W”形走势，5月底开始反弹，10月再次回升。
• 当前影响医药板块的主要因素为疫情走势与政策周期。
• 支付端政策对行业的扰动逐步弱化，行业迎来再平衡机会。
• 投资建议：关注疫情复苏、创新药、中药等方向。

钢铁

• 需求持续复苏，景气周期或已到来。
• 推荐受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰、久立特材、甬金股份。
• 建议关注中信特钢、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份等公司。
• 风险提示：国内产量调控政策、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。

煤炭

• 11月能源生产恢复，进口维持高位，需求预期向好。
• 重点推荐高长协占比、高分红煤企，如中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。
• 看好煤、气产能扩容企业广汇能源，以及焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
• 风险提示：国内产量超预期、下游需求不及预期。

农林牧渔

• 圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头，受益于食品转型和“圣泽901”种鸡国产替代。
• 饲养加工板块盈利优势明显，食品板块具备高成长性。
• 投资建议：首次覆盖予以“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.8/18.5/19.7亿元，对应EPS分别为0.38/1.49/1.58元/股，合理市值为389.4亿元。

风险提示汇总

• 宏观经济：政策力度、疫情发展、外部环境等超预期变化。
• 医药生物：控费政策持续超预期、行业增速不及预期。
• 钢铁：国内产量调控政策、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。
• 煤炭：国内产量超预期、下游需求不及预期。
• 农林牧渔：鸡肉价格大幅波动、禽流感等疫病、食品业务扩张不及预期。

投资建议

• 医药生物：关注疫情复苏及政策周期变化，重点布局消费医疗、创新药及中药。
• 钢铁：受益于需求复苏及产业升级，推荐盛德鑫泰、久立特材、中信特钢等。
• 煤炭：看好高分红、高长协占比煤企，推荐中国神华、兖矿能源、山西焦煤等。
• 农林牧渔：圣农发展具备较强成长性，建议关注其在白羽鸡行业及食品板块的表现。

其他信息

• 分析师：丁逸朦
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com
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