20220303-国盛证券-朝闻国盛_4页_463kb
报告摘要
信用进入扩张期，哪些行业受益？
核心内容概述
本文聚焦于2022年3月市场环境及投资策略，主要分析了信用周期进入扩张期对A股市场的影响，以及多个重点行业和个股的表现与前景。内容涵盖市场情绪、信用宽松阶段的行业受益分析、可转债投资策略及具体个股研究。
主要观点
1. 市场情绪与资金情况
- 市场动能修复：换手率、涨跌停比值、MACD强势股等指标持续修复，显示市场情绪有所回暖。
- 内外资金趋弱：基金新发规模低于往年同期，融资杠杆情绪探底，外资交易盘因海外冲击转为流出。
- 成交结构变化：交易集中度回落，交易分化水平上升，IT服务、航空装备、中药等板块成交占比提升。
2. 信用周期分析
- 信用宽松指数：即将向上突破0轴，由信用紧缩后期进入信用扩张前期。
- 权益市场表现：历史数据显示，信用宽松阶段权益市场收益率为正，投资者可适度乐观。
- 行业表现建议：信用宽松前期金融和成长板块表现较好，消费行业则需等待信用宽松后期才会有明显超额收益。
3. 可转债投资策略
- 月度组合构建：首次推出“十大转债”组合，以自下而上方式结合转债性价比，构建较指数有超额收益且波动较小的投资组合。
- 风险提示：包括俄乌冲突、稳增长政策推进不及预期、股票市场波动加剧等。
行业表现数据
行业表现前五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 21.1% | 19.1% | 61.1% |
| 有色金属 | 16.1% | -2.1% | 31.2% |
| 综合 | 10.2% | 9.2% | 23.0% |
| 基础化工 | 9.0% | -2.5% | 19.2% |
| 公用事业 | 8.1% | 2.4% | 24.4% |
行业表现后五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 家用电器 | -4.8% | -3.8% | -24.5% |
| 非银金融 | -2.6% | -5.9% | -18.5% |
| 传媒 | -0.7% | -2.1% | -13.0% |
| 电子 | -0.2% | -12.3% | -1.5% |
| 建筑材料 | -0.1% | 1.8% | -10.6% |
关键行业与个股分析
1. 纺织服饰：老凤祥（600612.SH）
- 行业趋势：黄金首饰消费属性增强，市场需求旺盛。
- 公司优势：作为行业龙头，产品升级与渠道拓展并行，业绩增长稳定。
- 财务预测：2022-2023年归母净利润预计分别为20.77亿元和23.92亿元，现价对应2022年PE为12倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：金价波动、疫情冲击、汇率波动、门店拓展不及预期。
2. 医药生物：九洲药业（603456.SH）
- 业绩预测：预计2021-2023年营收分别为36.13亿元、47.77亿元、61.97亿元，增速分别为36.5%、32.2%、29.7%。
- 净利润预测：归母净利润分别为6.51亿元、9.03亿元、12.06亿元，增速分别为71.2%、38.6%、33.6%。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：原料药价格波动、诺华产品放量不及预期、新项目推进不及预期。
3. 电子：欣旺达（300207.SZ）
- 事件驱动：多家企业以24.3亿元增资欣旺达动力子公司，股权比例由71.5315%降至57.5475%。
- 发展优势：动力电池业务持续突破，产品矩阵丰富，超级快充成为趋势。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。
4. 海外：信义光能（00968.HK）
- 业绩表现：2021年业绩稳步增长，盈利具有韧性。
- 产能扩张：光伏玻璃产能稳步推进，多晶硅新业务有序推进。
- 财务预测：预计2022-2024年收入分别为208.1亿港元、265.9亿港元、315.6亿港元，归母净利润分别为63.7亿港元、76.9亿港元、90.3亿港元。
- 投资建议：合理市值为1446亿港元，对应2022年P/E为19倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业产能过度扩张、装机量不达预期、光伏电站业务核准并网规模不达预期。
风险提示汇总
- 市场风险：海外市场波动加剧、宏观经济超预期波动。
- 模型风险：金融工程模型基于历史数据，未来存在失效风险。
- 个股风险：金价波动、疫情冲击、汇率波动、新项目推进不及预期、原料药价格波动、下游需求不及预期。
- 行业风险：光伏玻璃产能扩张带来的价格下跌风险、装机量不达预期风险。
投资建议总结
- 金融与成长板块：在信用宽松前期表现较好，建议关注。
- 消费行业：需等待信用宽松后期才会有明显超额收益。
- 个股推荐：老凤祥、九洲药业、欣旺达、信义光能均被维持“买入”评级。
- 可转债策略：构建以性价比为核心的月度组合，追求相对指数的超额收益与低波动。
分析师声明
- 所有观点基于分析师个人判断，不受第三方影响。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对基准指数涨幅15%以上 | 相对基准指数涨幅10%以上 |
| 增持 | 相对基准指数涨幅5%~15%之间 | 相对基准指数涨幅5%~10%之间 |
| 持有 | 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 | 相对基准指数涨幅-10%~10%之间 |
| 减持 | 相对基准指数跌幅5%以上 | 相对基准指数跌幅10%以上 |
国盛证券研究所信息
-
北京
地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
邮编：100032
传真：010-57671718
邮箱：gsresearch@gszq.com -
南昌
地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
邮编：330038
传真：0791-86281485
邮箱：gsresearch@gszq.com -
上海
地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
邮编：200120
电话：021-38124100
邮箱：gsresearch@gszq.com -
深圳
地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼
邮编：518033
邮箱：gsresearch@gszq.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
