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日播时尚（603196）发行上市总结

核心内容

日播时尚是一家专注于中高端时尚女装的品牌运营管理集团，致力于通过设计创新引领都市文艺潮流。公司拥有三大自有品牌：broadcast：播、CRZ 和 PERSONAL POINT，并投资设计师品牌“Taoray Wang”。公司于2017年5月17日通过网下询价与上网定价方式发行6000万股，发行价格为7.1元，上市日期为2017年5月31日，主承销商为海通证券股份有限公司。

公司实际控制人为王卫东与曲江亭夫妇，合计持有发行后64.45%的股份，股权集中且稳定。公司团队年轻且重视设计，设计人员占比达11.27%，且多数具备5年以上从业经验。公司通过线上线下结合的渠道策略，强化品牌影响力和市场占有率，并持续投入信息化系统建设，以提升供应链效率和整体运营能力。

主要观点

• 品牌策略：公司采用多品牌战略，构建多层次品牌体系，覆盖不同消费群体。其中，broadcast：播 是核心品牌，2016年营收达7.51亿元，占公司总收入的80.54%；CRZ 是新兴强势品牌，2016年营收增长迅速；PERSONAL POINT 尚在培育期，未来有望成为新的增长点。

• 渠道布局：公司线下以直营为主，线上以电商平台为辅，形成全渠道销售网络。2016年直营门店达179家，经销门店达625家，联销门店82家，合计886家门店。公司通过信息化系统打通线上线下，提高运营效率。

• 运营优化：公司持续投入信息化系统建设，累计投入4304.76万元，提升供应链和销售网络的管理效率。公司重视设计师团队建设，未来将进一步加强研发能力，打造设计师品牌“Taoray Wang”。

• 盈利预测：预计公司2017-2019年完全摊薄后每股收益（EPS）分别为0.45元、0.52元、0.59元。公司合理估值区间为30-35倍市盈率，对应合理价格区间为13.5-15.8元。

关键信息

发行信息

股权结构

盈利预测（单位：亿元）

募投项目概览（单位：亿元）

风险分析

1. 宏观经济波动风险：服装为可选消费品，受宏观经济影响较大，尤其是中高端市场。
2. 行业竞争和产品替代风险：市场竞争激烈，消费者对产品风格、价格等要求较高，产品可替代性强。
3. 不能准确把握市场流行趋势风险：流行趋势变化快，公司需及时调整产品设计，否则影响市场接受度。
4. 营销网络扩张风险：门店数量增加可能带来管理难度和销售不达预期的风险。
5. 存货管理和存货跌价风险：服装行业存货规模较大，存在滞销和跌价风险。
6. 单品牌收入占比较高风险：broadcast：播 占比达80%以上，品牌表现直接影响公司整体业绩。

总结

日播时尚通过多品牌策略、全渠道布局和信息化建设，构建了完整的品牌与运营体系，具备较强的市场竞争力。公司未来有望在品牌拓展、渠道优化和运营效率提升方面持续发展，预计在2017-2019年实现EPS增长，合理估值区间为13.5-15.8元。尽管面临宏观经济波动、行业竞争和存货管理等风险，但公司整体运营稳健，具备良好的增长潜力。