20170907-广发证券-信托行业2017二季度及半年报总结_行业受托资产规模仍处高增速_个体发展差异化显著_13页_1mb

信托行业2017二季度及半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，信托行业整体保持高增长态势，受托资产规模达23.14万亿元，较年初增长14%。在资管行业中，信托规模与增速排名第二，仅次于银行理财。尽管规模增长显著，但行业营收与利润增速相对平稳，上半年累计实现营收498亿元，同比增长0.3%，利润总额365亿元，同比增长8%。

主要观点

• 行业规模增长显著：信托资产规模持续扩张，二季度末较年初增长14%，单季新增信托资产余额1.2万亿元，虽较前期有所回落，但仍处于历史高位。
• 被动管理占比上升未显著提升营收：事务管理类信托占比提升至54%，主动管理类信托占比下降至27%，低费率被动管理业务的增长未能有效拉动行业整体营收提升。
• 资金脱虚入实初见成效：信托资产投向工商企业、基础产业和房地产的比例较去年末提升2个百分点，显示行业正逐步减少对金融市场的依赖，增强对实体经济的支持。
• 行业抗风险能力增强：信托公司通过增资提升了所有者权益，达到4884亿元，信托赔偿准备与信托保障基金基本覆盖风险资产规模，风险共担能力显著增强。
• 信托公司发展差异化明显：不同信托公司在业绩与战略上呈现明显差异，部分公司如安信信托、爱建信托在主动管理方面表现突出，而中融信托、平安信托则在综合化转型方面领先。
• 监管导向明确，行业转型加速：监管层推动去通道、去杠杆，鼓励信托公司提升主动管理能力，行业规范化建设进程加快，未来发展前景向好。

关键信息

行业整体表现

• 2017年二季度末信托资产规模达23.14万亿元，同比增长14%。
• 单季新增信托资产余额1.2万亿元，虽较前期回落，但仍处于历史高位。
• 上半年行业营收498亿元，同比增长0.3%；利润总额365亿元，同比增长8%。
• 信托业务收入占比达71%，较去年同期提升3个百分点。

资产投向变化

• 投向工商企业、基础产业和房地产的比例较去年末提升2个百分点。
• 投向金融机构及证券市场的比例下降3个百分点，显示“脱虚入实”趋势。
• 风险项目规模为1381亿元，不良率0.60%，仍处于较低水平。

公司表现与战略

• 8家信托公司中，6家实现营收与净利润正向增长。
• 安信信托、爱建信托主动管理能力较强，信托主业收入占比超90%。
• 中融信托、平安信托受托资产规模居行业前列，正加速向财富管理、资产管理与私募投行转型。
• 江苏信托、陕国投等国有控股信托公司具备区域金融同业与信政合作优势，受益于地方国改。

增资与转型

• 信托公司集中增资以增强资本实力、支持业务创新与转型。
• 2016年共有20家信托公司完成增资，合计增资340亿元。
• 2017年部分公司通过非公开发行新股、资本公积金转增股本等方式增资，如安信信托、爱建信托、中航信托等。

投资建议

• 推荐公司：经纬纺机（中融信托业绩稳健，股权划拨强化股东背景）、爱建集团（信托规模与主动管理占比双提升）、中航资本（信托与租赁快速发展）、五矿资本（信托增资支持AUM，租赁并表金融业务整合加速）。
• 关注公司：安信信托。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 行业监管政策可能超预期。
• 宏观经济下行可能引发大规模风险事件。

图表索引（简要说明）

• 图1：各资管主体资管规模对比（信托规模第二）。
• 图2：资管规模及增速对比（信托增速第二）。
• 图3：信托资产余额与年初增长。
• 图4：单季新增信托资产余额。
• 图5：信托行业经营收入、利润总额及信托业务收入占比。
• 图6：信托行业营收及利润同比增速。
• 图7：信托规模增速与信托业务收入增速背离。
• 图8：投资类、融资类与事务管理类信托占比。
• 图9：信托报酬率趋势（持续下滑）。
• 图10：信托资产投向分布（脱虚入实）。
• 图11：信托风险项目规模及占比。
• 图12：工业企业利润同比增速（反映盈利能力下降）。
• 图13：信托公司所有者权益及增速。
• 图14：社会融资规模增量及信托贷款占比（下降趋势）。
• 图15：银行理财规模及增速（萎缩趋势）。

表格索引（简要说明）

• 表1：2017上半年信托公司营收、净利润、手续费及佣金收入增速及占比。
• 表2：信托公司近年信托资产规模增速及增资情况。
• 表3：上市公司半年报数据一览（包括营收、净利润、信托资产规模等）。

总结

信托行业在2017年上半年继续保持高增长，但收入增速未同步提升，主要因被动管理业务占比上升。行业逐步“脱虚入实”，抗风险能力增强，但经济下行压力仍存在，导致部分行业风险增加。信托公司发展差异明显，部分公司转型积极，主动管理能力提升，未来有望获得监管支持与市场认可。