20260106-东海证券-资本市场聚焦（十二）_公募费改三阶段全面落地_差异化安排持续优化行业生态_4页_296kb

行业简评总结

非银金融行业简评

核心内容

2025年12月31日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率三阶段改革的全面落地。此次改革从四方面进行了优化，旨在降低投资者成本、提升行业生态质量，并推动基金销售机构向专业化、服务化转型。

主要观点

• 费率结构优化：新规对认申购费、赎回费、销售服务费等进行了更细致的分类与调整，强化了对指数型基金的让利导向，降低了整体投资成本。
• 长期投资导向：赎回费全额计入基金资产的规则，有效抑制了“赎旧买新”的行为，鼓励投资者进行长期投资。
• 行业生态改善：通过明确销售服务费豁免范围、放宽整改期限等措施，解决了“双重收费”等行业问题，推动行业向高质量发展迈进。
• 行业分化加速：新规对销售机构的盈利模式提出挑战，尤其对中小机构影响较大，资源将进一步向头部机构集中。

关键信息

一、投资要点

1. 费率调整：

   • 认申购费率：主动偏股型基金0.80%、其他混合型基金0.50%、债券型/指数型基金0.30%。
   • 赎回费：持有期限≤7日1.50%、7-30日1.00%、30-180日0.50%、≥180日0.00%。
   • 销售服务费：指数型、债券型基金0.20%；货币市场基金0.15%；持有满一年的非货基不再收取销售服务费。

2. 对投资者的影响：

   • 投资成本显著降低，每年累计让利超500亿元。
   • 长期投资行为得到激励，提升投资体验。

3. 对销售机构的影响：

   • 盈利压力增加，尤其是依赖尾随佣金的中小机构。
   • 直销渠道成本优势凸显，代销机构市场份额可能收缩。
   • 销售机构需从“重规模”向“重服务”转型，提升专业服务能力。

二、投资建议

• 行业趋势：公募基金行业将迈向高质量发展阶段，政策规范为行业带来正向刺激。
• 个股机会：建议关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商，把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业及ROE提升等逻辑主线。

三、风险提示

• 权益市场大幅波动可能影响股票交投活跃度。
• 投资者风险偏好降低可能拖累市场景气度。
• 宏观环境下行可能影响市场基本面。
• 政策落地力度不及预期。

四、评级说明

五、分析师声明

• 署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观，不受第三方影响。
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六、免责声明

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