20231029-财通证券-老凤祥-600612.SH-Q3业绩超预期_主业盈利能力提升_3页_431kb

Q3业绩超预期，主业盈利能力提升总结

核心内容

老凤祥（605599.SH）在2023年第三季度实现了业绩超预期，展现出较强的盈利能力与增长潜力。公司通过持续的业务优化和改革，提升了整体运营效率，并在市场中保持了良好的竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年前三季度，公司营业收入达到620.66亿元，同比增长15.93%；归母净利润为19.64亿元，同比增长44.87%。其中，第三季度营业收入217.22亿元，同比增长9.72%；归母净利润6.92亿元，同比增长48.52%。
• 毛利率提升：2023Q3毛利率为7.50%，同比提升0.83个百分点，主要受益于金价的持续上涨。
• 费用管控优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89% / 0.48% / 0.04% / 0.17%，同比分别下降0.48 / 0.06 / 0 / 0.02个百分点，费用率整体下降，有助于提升盈利能力。
• 股权结构多元化：公司推进工美基金非国有股权转让，引入多方资本，如中保投仁祥基金、国改二期基金等，增强公司发展动力。
• 品牌与渠道优势：公司拥有百年民族品牌声誉，连续十年位列“中国500最具价值品牌”榜单。渠道布局上采用“五位一体”策略，拓展终端门店，满足不同消费者需求。
• 投资建议：基于公司良好的基本面和增长前景，维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为23.48/27.15/30.99亿元，对应PE分别为13x / 11x / 10x。

关键信息

财务数据预测

盈利能力指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2021年的51.3%下降至2025年的41.2%，显示公司财务结构逐渐优化。
• 流动比率：从2021年的2.08提升至2025年的2.44，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2021年的0.75提升至2025年的0.86，显示公司流动性风险降低。
• 利息保障倍数：从2021年的10.06上升至2025年的19.80，显示偿债能力显著增强。

增长预测

• 营业收入增长率：2023年预计增长18.9%，2024年12.6%，2025年10.8%。
• 净利润增长率：2023年预计增长38.1%，2024年15.6%，2025年14.2%。
• EBITDA增长率：2023年预计增长20.9%，2024年14.1%，2025年13.8%。

风险提示

• 金价大幅波动可能对毛利率产生负面影响。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 终端门店扩张不及预期可能影响整体收入增长。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（基于公司表现优于市场基准）

信息披露

• 分析师承诺：报告所采用数据合规，分析独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担使用本报告的任何责任。