20231029-国海证券-圆通速递-600233.SH-2023年三季报点评_Q3业绩承压_看好旺季修复及公司长期发展__6页_431kb

分析标题： Q3业绩承压，看好旺季修复及公司长期发展——圆通速递（600233）2023年三季报点评

要点解读

1. 业绩表现：

• 2023年前三季度，圆通速递营收40759亿元，同比增长498%；归母净利润2659亿元，同比下降406%；扣非归母净利润2542亿元，同比下降481%。
• 第三季度单季营收13759亿元，同比增长1%；归母净利润798亿元，同比下降1998%；扣非归母净利润757亿元，同比下降2125%。

2. 业绩下滑原因：

• 度竞争加剧导致单票盈利能力下降。
• 空运和海运景气度下行对航空及货代业务形成冲击，特别是9月营收降幅显著仍处低位，影响持续。

3. 行业前景：

• 随着旺季临近，预期快递行业量价回升，单票盈利有望修复。
• 2023年9月快递业务量同比增速200.5%，单票收入同比下降47.4%，降幅环比收窄，价格前景正在逐渐回暖。
• 圆通速递9月业务量同比增154.8%，单票收入降幅小于同行，市场形容其在“量、价、利”之间寻求平衡。

4. 长期发展策略：

• 公司推行数字化转型、自动化升级、精益生产“三大方法”，保障服务质量，优化全网成本。
• 投资端，圆通速递2022年资本开支减少至473.6亿元，进入平稳阶段，有利于供需再平衡。

5. 估值与预测：

• 维持“买入”评级，但下调盈利预测：
  • 2023/24/25年营业收入有望达到57516/65192/73528亿，归母净利润3695/4327/5161亿。
  • 对应PE分别为12.74/10.87/9.12倍。
• 估值仍在低位，具备业绩增长潜力。
• 分析师认为，圆通速递公司管理效率高（管理alpha），长期盈利能力预期改善。

📊【总结】第三季度业绩承压，主要由于竞争加剧及运输景气下行；随着进入快递旺季，价格有望回暖，单票盈利可期；公司未来战略优化成本，保持中长期增长逻辑，当前估值偏低，维持“买入”评级。