20231103-国盛证券-老凤祥-600612.SH-Q3业绩超预期_公司行业领导地位凸显_3页_531kb

老凤祥（600612SH）2023年Q3业绩分析总结

业绩概况

• 前三季度： 公司营收6207亿元，同比增长16%，归母净利润196亿元，同比增长45%。
• 第三季度： 营收2172亿元，同比增长97%；归母净利润69亿元，同比增长485%。业绩表现超预期。

关键驱动因素

1. 高同期基数和金价上涨： Q3业绩超预期主要受益于金价持续上行（Au9999较去年同期增长约15%）。
2. 开店提速： 2023H1末拥有5631家门店，预计全年净开店350家。
3. 终端零售稳健增长： 尽管黄金首饰消费量同比小幅下降9%，但高金价对消费贡献较大。

财务表现

• 毛利率： 从2022年同期73%提升到81%。
• 费用控制： 销售费用率降低1pct至12%，管理/研发费率基本持平，费用管理效率高。
• 存货与现金流： 存货周转与应收账款天数稳定（57天/15天），货币资金充足（109亿元）。

投资建议

• 公司维持“买入”评级。
• 归母净利润2023年预计为2338亿元，2024/2025年递增至2708/3116亿元。
• 2023年PE为13倍。

风险提示

• 金价波动、国内消费环境变化、汇率风险、门店拓展不及预期。

[原文发表日期：2023年11月03日 来源：国盛证券]