20240418-浙商证券-皇马科技-603181.SH-皇马科技2023年报点评_2023Q4业绩环比改善_看好小品种持续成长_4页_481kb

皇马科技2023年报点评总结

公司概况

皇马科技是特种表面活性剂领域的领先企业，国内生产规模较大、品种较全，科技含量较高。公司目前年产特种表面活性剂近30万吨，产品覆盖湿电子化学品用表面活性剂、新能源胶树脂、UV光固化树脂等多个高成长性领域。

2023年业绩回顾

• 营收下滑明显：2023年实现营业收入1894亿元，同比下滑13.21%，主要因主动退出大品种减水剂板块及产品价格下跌。大品种均价同比下降13.70%，小品种均价同比下降9.90%。
• 净利大幅下降：归母净利润325亿元，同比下滑319.4%，因2022年获得政府补助较高，2023年回归正常水平。
• Q4环比改善：第四季度营收同比增长58.1%，净利润转正并环比增长65.3%。毛利率提升至26.11%，销售净利率增至18.44%。

业务转型与产能扩张

公司自2023年上半年起主动退出大品种减水剂业务，调整产品结构，聚焦高盈利的小品种产品。同时推进产能扩张：

• 皇马二期三万吨项目部分投产，顺利通过浙江省未来工厂认定。
• 完善绿科安产能结构，皇马开眉客年产33万吨项目（一期）已动工建设。

未来展望

公司盈利能力有望随着产能释放及产品结构优化逐步提升。分析师预计：

• 2024-2026年归母净利润分别为394/475/577亿元，同比增长21.44%/20.57%/21.30%。
• 当前股价对应PE分别为1470/1220/1005倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品需求不及预期
• 行业竞争加剧