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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年4月22日发布的《东北固收·海外周报》，主要分析了欧洲、美国、日本的经济和政治基本面，以及大类资产的走势与下周策略展望。报告指出欧洲通胀水平放缓，经济疲软，货币政策正常化步伐趋缓；美国经济表现稳健，但通胀和贸易冲突引发市场不确定性；日本经济呈现“钝化”迹象，政策与市场预期存在矛盾。

主要观点

欧洲通胀水平放缓，货币政策趋缓

• 通胀数据：欧元区3月HICP同比1.30%，低于预期和前值；德国、法国、意大利的通胀数据也均低于预期或前值。
• 核心CPI：欧元区核心CPI同比1.00%，与预期持平；法国和意大利核心CPI同比分别为1.00%和0.70%，均低于前值。
• 经济数据：欧元区PMI指数在2017年12月达峰值后持续下滑，创一年以来最低，显示经济进入疲软阶段。
• 政治因素：意大利组阁困难，英国脱欧进展受阻，欧洲面临不确定性。
• 货币政策：欧央行货币政策正常化步伐放缓，倾向于2019年一季度加息。

美国经济基本面稳健，但贸易冲突与地缘政治影响市场情绪

• 通胀与零售：美国3月CPI同比2.5%，略低于预期；零售销售环比增长0.6%，高于预期，显示消费动能有所恢复。
• 工业与房屋市场：3月新屋开工和营建许可数据均高于预期，但制造业PMI和服务业PMI显示经济动能减弱。
• 贸易冲突：美国对中国发起反倾销和反补贴调查，同时禁止联邦补贴购买中国企业电信设备，贸易战风险上升。
• 美元走势：美元指数受美债收益率上升和地缘政治缓和影响，重回90点上方，但黄金与美元同涨同跌趋势未变。

日本经济“钝化”，政策与市场预期存在矛盾

• 通胀数据：3月CPI同比1.1%，低于前值；剔除生鲜食品后CPI同比0.9%，与预期持平。
• 工业与服务业：日本2月工业产出环比0%，前值为-6.8%；第三产业活动指数环比0%，与预期持平。
• 政策动向：日本央行对QQE退出策略讨论积极，但经济基本面疲软，市场信心不足。
• 政治影响：安倍内阁支持率跌破30%，政治丑闻可能影响日元走势；日中高级经济对话重启，但贸易关系仍存不确定性。

关键信息

经济数据亮点

• 美国：
  • 3月零售销售环比0.6%，高于预期；
  • 新屋开工131.9万户，营建许可135.4万户，均高于预期；
  • 工业产出环比0.5%，设备使用率78%，基本稳定。
• 欧洲：
  • 欧元区3月HICP同比1.30%，低于预期；
  • 德国4月ZEW经济景气指数-8.20，为2012年11月以来最低；
  • 英国3月CPI同比2.5%，创一年新低。
• 日本：
  • 2月工业产出环比0%，第三产业活动指数环比0%；
  • 3月CPI同比1.1%，剔除生鲜食品后为0.9%；
  • 外资净买入日本股票和债券，显示外资对日本市场的关注。

大类资产走势

• 原油：受叙利亚空袭预期影响短期上涨，但市场已提前消化，库存意外下降推动油价上扬；
• 黄金：避险情绪升温但金价未大幅上涨，因市场预期已反映；贸易战持续发酵支撑金价，但美债收益率上升带来压力；
• 股市：美股受银行业财报提振一度上涨，但科技股拖累整体表现，呈现盘整格局；
• 债市：主要欧美国家国债遭遇大规模抛售，收益率上升，美元指数走强；
• 汇率：美元指数重回90点上方，欧元和英镑受经济疲软和政治不确定性影响走弱，日元因避险需求一度走强。

下周事件关注

• 美国：
  • 4月23日：美国4月Markit制造业PMI初值；
  • 4月24日：美国3月成屋销售总数年化、美国4月谘商会消费者信心指数；
  • 4月25日：美国4月20日当周MBA抵押贷款申请活动指数、EIA原油库存变动；
  • 4月26日：美国4月21日当周首次申请失业救济人数。
• 欧元区：
  • 4月23日：法国、德国、欧元区4月制造业PMI初值；
  • 4月24日：德国4月IFO商业景气指数、意大利4月Istat商业信心指数。
• 日本：
  • 4月23日：日本4月制造业PMI初值；
  • 4月25日：日本2月所有产业活动指数环比；
  • 4月27日：日本3月求才求职比、日本3月失业率。

总体判断

• 欧洲：通胀水平放缓，经济疲软，货币政策正常化步伐放缓，组阁与脱欧不确定性增加，短期内欧元可能继续波动。
• 美国：经济表现稳健，但贸易冲突和地缘政治风险可能影响市场情绪，美元指数或维持震荡，美债收益率或持续上行。
• 日本：经济呈现“钝化”迹象，政策与市场预期存在矛盾，日元走势受政治和货币政策影响较大。

结论

本报告综合分析了欧洲、美国、日本的经济与政治动态，指出全球经济面临通胀放缓、贸易冲突和地缘政治风险的多重挑战。各主要经济体的货币政策和资产市场走势受到通胀预期、经济基本面和政治局势的共同影响，投资者需密切关注相关数据和政策动向以调整投资策略。