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招银国际：美国通胀放缓与美联储降息路径分析

核心观点

招银国际认为，尽管美国通胀有所回落，但仍高于2%目标水平，经济放缓相对温和，美联储将开启降息周期，但降息节奏预计更为稳妥，2024年内或累计降息150个基点。

关键数据解读

1. 通胀延续放缓

• 7月CPI：环比增长0.1%，同比增速从3%降至2.9%，核心CPI环比增长0.17%，同比增速降至3.2%，均符合预期。
• 商品通胀：食品环比增速持平，能源环比反弹（汽油环比跌幅收窄），但商品价格同比仍为负值。
• 服务通胀：房租价格环比涨幅反弹（业主等价租金环比增长0.4%），核心服务环比增长0.3%，但扣除房租的超级核心服务价格仍处于低位。

2. 需关注因素

• 房租滞后性：租金变化滞后于市场实际租金涨幅（目前约3%），当前CPI中4.9%的房租通胀仍有下行空间。
• 经济韧性：就业市场逐趋缓和，但劳动供给增长、制造业动能偏弱及原油行情低位稳定等因素使通胀承压。

3. 美联储降息预期

• 降息时点：美联储最早可能在9月开启降息进程。
• 降息幅度：
  • 市场预期9月降息25个基点的概率上升至62.5%，但招银国际认为50个基点更有可能。
  • 2024年9月与12月合计有望降息50个基点，明年可能再降息100个基点，全年累计降息150个基点。

4. 新兴经济风险点

• 商品通胀：二手车、新汽车价格下行明显，但全球PMI超预期、M2增速放缓可能对通胀形成上行压力。
• 政策转向影响：美联储关注就业市场，同比与环比增速趋向平稳时，可能继续平衡“物价稳定”与“就业目标”。

投资建议与跟踪

建议投资者关注美联储降息路径、就业及通胀数据变化。资源类资产、能源板块可能在降息周期中面临波动，但需警惕美国家庭开支及房地产走向对通胀预期的二次扰动。

免责声明：
本报告所载信息均为招银国际分析，仅供专业投资者参考。如需完整版请查阅原文件。