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双叠加下复苏后劲如何？——6月PMI数据点评总结

核心内容

2022年6月，中国制造业和非制造业PMI均回升至扩张区间，显示经济复苏态势明显。制造业PMI为50.2%，较上月回升0.6个百分点，供需两端同步回暖，但需求恢复力度不及供给，供需剪刀差扩大。非制造业商务活动指数为54.7%，较上月回升6.9个百分点，服务业景气大幅改善，建筑业止跌反弹。

主要观点

制造业PMI分析

• 供需回暖：制造业PMI重返扩张区间，生产指数回升3.1个百分点至52.8%，新订单指数回升2.2个百分点至50.4%。
• 结构性复苏：高技术制造业和装备制造业PMI分别回升至52.8%和52.2%，显示出较强增长动力。
• 出口与进口：出口订单指数和进口指数均有所回升，但出口仍处于收缩区间，进口复苏更快，显示内需改善。
• 价格指数下行：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别回落至52.0%和46.3%，连续3个月下降，企业经营压力仍存在。
• 政策效应显现：稳经济一揽子政策加快落地，企业生产经营活动预期回升，从业人员指数略有改善，但仍在收缩区间。

非制造业PMI分析

• 服务业复苏：服务业PMI回升至54.3%，较上月增长7.2个百分点，需求释放和政策支持推动景气度回升。
• 建筑业回暖：建筑业商务活动指数回升至56.6%，新订单指数回升4.4个百分点，专项债发行创新高，带动基建投资。
• 行业分化：部分行业如道路运输、住宿、餐饮等回升明显，但居民服务及修理业和房地产业仍低于荣枯线。

关键信息

• 总体经济：6月制造业、非制造业及综合PMI产出指数均回升，显示经济复苏态势。
• 政策支持：稳经济一揽子措施加快落地，助企纾困政策持续发力，推动企业预期改善。
• 就业压力：从业人员指数回升但仍在荣枯线下，稳就业政策仍需加强。
• 价格波动：国际大宗商品价格高位震荡，国内保供稳价政策有助于缓解价格压力。
• 物流改善：供应商配送时间指数重回荣枯线上，物流运输加快，有助于企业生产恢复。

分企业规模表现

• 大型企业：PMI为50.2%，较上月回落0.8个百分点，生产持续恢复但需求有所减弱。
• 中型企业：PMI回升至51.3%，供需两端回到荣枯线上，政策支持下景气度改善。
• 小型企业：PMI回升至48.6%，仍处于临界线下，但景气改善显著，预期提振明显。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 地缘政治局势进一步升级
• 政策落地不及预期

图表与数据

• 图1：供需两端均继续回升，显示制造业景气度改善。
• 图2：新出口订单指数与进口指数均回升，反映内外需变化。
• 图3：中小企业PMI回升，大型企业PMI下降，显示企业规模差异。
• 图4：不同规模企业新出口订单指数均回升，显示出口改善。
• 图5：主要原材料购进价格、出厂价格继续回落，显示价格压力。
• 图6：供应商配送时间指数回升，企业利润前瞻指数改善，物流需求增加。

表格数据概览

总结

6月PMI数据显示，国内经济在防疫形势好转和政策支持下呈现明显复苏迹象，制造业和非制造业均重回扩张区间。制造业供给复苏快于需求，中小企业景气度显著提升，但大型企业景气略有回落。非制造业中，服务业景气大幅回升，建筑业止跌反弹。价格指数继续下行，但物流运输加快，企业利润预期改善。未来需关注政策落地效果、疫情反复及地缘政治风险对经济复苏的影响。