20220125-光大证券-流动性洞见系列四_区域失衡上篇_资金往哪里流淌__10页_862kb

总量研究：区域失衡上篇 —— 资金往哪里流淌？

核心内容

本篇报告分析了2010年以来我国31个省区在信贷融资、信用债融资、城投债融资和股权融资四个主要融资渠道上的区域分化现象。整体来看，资金流向呈现出明显的区域差异，并且这种分化趋势在近年来有所加剧。东部沿海省区在融资方面明显优于中部、西部和东北区域，尤其南方区域优于北方区域。

主要观点

1. 信贷融资分化明显，趋势加剧

• 东部沿海省区优势显著：浙江、广东、上海、江苏等4个省区信贷增速中枢呈上行趋势，其余27个省区则呈下行趋势。
• 区域特征显著：2016-2021年相比2010-2015年，浙江等4个省区信贷增速中枢上升；江西等14个省区回落幅度在5个百分点以内；福建等13个省区回落幅度在5个百分点以上。总体来看，西部和东北区域信贷中枢回落幅度较大。
• 区域划分：
  • 东北区域：黑龙江、吉林、辽宁
  • 北方区域：北京、天津、河北、山东、山西、河南、安徽
  • 南方区域：上海、江苏、浙江、江西、福建、广东、广西、湖北、湖南、海南
  • 中部区域：内蒙古、陕西、甘肃、四川、重庆、贵州、云南、宁夏
  • 西部区域：青海、新疆、西藏

2. 信用债融资呈现区域分化

• 信用债发行额集中于东部沿海区域：北京、广东、上海、江苏、浙江等省区信用债发行额中枢显著上升，尤其是南方区域。
• 区域差异明显：信用债融资额中枢增幅较大的省区集中在东部沿海区域，尤其是南方区域；而增幅较小的省区主要分布在西部和东北区域。
• 信用债类型：包括金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、项目收益票据、定向工具、政府支持机构债、标准化票据等。

3. 城投债净融资呈现省区分化

• 城投债净融资多增于东部沿海区域：江苏、浙江、山东、四川等省区城投债净融资中枢呈上行趋势，其中江苏等5个省区增幅超过500亿元。
• 区域分化趋势：东部沿海区域，尤其是南方区域，是城投债净融资的主要增长区域，而宁夏等15个省区则呈下行趋势。

4. 股权融资区域分化显著

• 东部沿海省区股权融资表现突出：上海、浙江、北京、广东等省区股权融资额中枢显著上升，其中上海等4个省区增幅超过1000亿元，江苏等10个省区增幅超过100亿元。
• 区域差异：股权融资额中枢增幅较大的省区主要集中在东部沿海区域，尤其是南方区域；西藏等6个省区则呈下行趋势。

关键信息

• 融资分化与经济、人口趋势一致：区域经济增速和新增常住人口的分化在很大程度上解释了信贷增速的分化。
• 东部沿海优于其他区域：无论是信贷、信用债、城投债还是股权融资，东部沿海区域的表现均优于中部、西部和东北区域，尤其是南方区域。
• 区域分化趋势持续加剧：自2010年以来，区域间融资差异不断扩大，尤其在信贷和信用债方面表现明显。

数据与时间范围

• 信贷数据：截至2021年10月
• 信用债发行额：截至2021年12月
• 城投债净融资额：截至2021年12月
• 股权融资额：截至2021年12月

结论

本篇报告揭示了我国区域融资分化的现状和趋势，指出东部沿海区域，尤其是南方区域，在多种融资渠道中表现优于其他区域。这种分化与经济和人口趋势密切相关，未来将深入探讨其深层次原因。