20240513-国投安信期货-铅周报_供应预减_关注消费和进口_14页_5mb

供应预减，关注消费和进口

核心内容概述

当前铅市场整体呈现供应收紧、需求疲软的态势。上游铅精矿加工费持续走低，进口矿补入困难，国内原生铅产量下降，再生铅炼厂减产，导致市场整体供应减少。下游铅酸蓄电池企业成本上升，提价对冲，但经销商采购意愿不足，成品库存增加。同时，铅价上涨逻辑清晰，市场空头力量不足，铅仍有拉升空间。技术面上，铅呈现牛市形态，但需关注进口窗口是否打开。

主要观点

供应端

• 原生铅：4月原生铅产量29.15万吨，同比下滑7.41%；5月豫光、金利、驰宏、东岭等企业检修，预计原生铅产量环比进一步下滑至28.67万吨。
• 再生铅：再生铅炼厂集中减产，天畅、骆驼、鲁控、金洋、中庆等企业产量下滑，再生精铅4月产量32.7万吨，5月预计环比下滑至29.56万吨。
• 矿冶矛盾：国产矿TC为700元/金属吨，进口矿TC为30美元/干吨，比价不利于进口矿补入，矿冶矛盾未见缓和。
• 原料库存：再生铅持货商原料库存维持高位，市场供应紧张。

需求端

• 蓄电池企业：中小型电池企业综合开工率约58%，成品库存30天；大型企业开工率维持80-90%，成品库存25-30天。
• 经销商库存：经销商成品库存累至45天，显示下游采购意愿不足。

价格与价差

• 沪铅：SMM1#铅锭平均价17700元/吨，较上周上涨3.96%；沪铅创五年新高。
• 再生精铅：SMM再生精铅平均价16800元/吨，较上周上涨1.97%。
• 精废价差：精废价差225元/吨，较上周扩大12.5%。
• 进口亏损：铅现货进口亏损快速收窄，显示进口窗口逐渐关闭。

期货市场

• LME铅：伦铅高位震荡，未突破2023年11月高点，注销仓单占比回落至33.7%，库存降至23.46万吨，0-3月贴水加深至48.4美元/吨。
• 沪铅期货：沪铅加权持仓逐步放量至12.45万手，显示市场多头力量增强。
• 技术面：铅呈现技术面牛市形态，关注进口窗口能否打开，1.86万元/吨附近或有调整压力。

关键信息

供应情况

• 国内供应：4月原生铅产量29.15万吨，5月预计进一步下滑至28.67万吨；再生铅产量4月为32.7万吨，5月预计下滑至29.56万吨。
• 库存变化：SMM铅社会库存上升至6.69万吨，上期所铅库存与沪铅主力走势关联，LME铅库存持续回落至23.46万吨。
• 冶炼企业库存：济源原生铅炼厂铅锭库存走高至1.24万吨，显示供应端压力。

需求与消费

• 蓄电池消费：出口铅酸蓄电池总个数和累计同比数据反映出口需求变化，但经销商库存增加，显示下游需求疲软。
• 汽车产量：中国汽车月度产量与销量数据反映铅酸蓄电池需求端的支撑力度，但整体消费仍受制约。

期货市场表现

• 持仓与持仓变化：沪铅加权持仓逐步放量，但尚未达到2023年9月的21万手水平，显示市场尚未完全进入多空博弈阶段。
• 价差与利润：精废价差维持250元/吨，未见扩大；再生铅利润修复，但产量难以提升。

操作评级

• 铅：市场上涨逻辑清晰，多头力量增强，铅仍有拉升空间。

图表说明

• 图1：铅远期曲线：显示铅期货远期曲线走势。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现：反映沪铅主力合约的季节性特征。
• 图3：LME3个月铅期货官方价：展示LME铅期货价格走势。
• 图4：SMM1#铅-C0价差：显示沪铅与C0合约的价差变化。
• 图5：SMM原再生铅价差三年对比：反映原生铅与再生铅价差的历史走势。
• 图6：沪铅价差曲线：沪铅近月价差变动趋势。
• 图7：SMM铅上下游开工率：显示上下游企业开工情况。
• 图8：SMM原生铅开工率：原生铅冶炼企业开工率。
• 图9：SMM再生铅开工率：再生铅冶炼企业开工率。
• 图10：SMM铅蓄电池经销商成品库存：显示经销商库存情况。
• 图11：LME铅库存与升贴水：LME铅库存及升贴水情况。
• 图12：LME铅库存分大洲：LME铅库存分布。
• 图13：LME铅注销仓单分大洲：LME铅注销仓单分布。
• 图14：铅三个月内外盘面比值与进出口平衡比值：内外盘价差与进出口平衡。
• 图15：铅现货及三个月进口利润：铅现货与进口利润关系。
• 图16：铅现货及三个月出口利润：铅现货与出口利润关系。
• 图17：国内铅精矿供应（自产+银铅进口）：显示国内铅精矿供应情况。
• 图18：铅精矿月度平衡：铅精矿供需平衡情况。
• 图19：铅表观消费量与实际消费量：显示铅市场消费情况。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅供其客户使用。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告的任何损失由用户自行承担。未经授权，不得复制、转载或再次分发本报告内容。