城投新论（十七）：各省理财对城投化债支持力度如何？-20240225-国金证券-19页_1mb

理财市场与城投债动态分析总结

一、总体规模与趋势

• 理财市场规模：截至2024年1月，理财市场存续规模262.20万亿元，同比增长23%。
• 封闭式理财表现最佳：连续增长，2024年1月末存续规模5.63万亿元，同比增速高达197%。

二、机构与区域结构

• 股份制银行领先：股份制银行及其理财子存续规模达12.06万亿元，占比最高（46.2%）。
• 区域分化：10个省市（如江苏、浙江、北京等）理财规模同比正增长，而内蒙古、湖北、山西等省下降显著。

三、理财对城投债配置

• 配置偏好集中：辽宁、黑龙江、上海等省市理财对城投债的覆盖倍数较高（覆盖当年回售需求也超过2倍）。
• 脆弱区域风险较高：福建、云南、湖南等地本地理财对城投债覆盖不足三分之一，更依赖国股和市场化资金支持。

四、特殊再融资债与信用风险

• 覆盖薄弱区域暴露风险：11个省市的特殊再融资债+理财规模对两年内到期城投债覆盖率不足1倍，需依赖置换贷款或市场资金。
• 案例分析：某省2024年到期城投债超2500亿元，理财覆盖仅0.3倍，风险较高。

五、二永债与二级资本债动态

• 二永债市场变化：二级资本债信用利差短期走阔，理财及其他机构将配置作为主要手段。
• 风险集中度：部分城投债未赎回情况显现，多为中小银行产品，个别省份出现注册额度闲置现象。

六、总结与风险提示

• 理财市场整体企稳，但资金流向差异显著。
• 城投债信用风险和个人化，尤其在经济波动和流动性压力下区域分化明显。
• 风险提示：理财数据统计不完整；赎回潮风险；信用债市场风险升高。