20230305-国金证券-城投新论系列二_理财子对各地城投的支持有多大__5页_642kb

城投新论系列二：理财子对各地城投的支持分析

核心内容

本报告分析了理财市场对城投债的支持情况，重点探讨了理财规模的变化、机构类型与区域差异，以及理财资金对城投平台融资的实际影响。

主要观点

• 理财市场企稳回升：2023年2月末，我国理财市场存续规模为25.76万亿元，环比增长1.36%。其中，封闭式理财规模增长尤为显著，环比增速达5.75%，主要受春节因素及赎回潮接近尾声的影响。

• 机构类型差异：股份行及其理财子的存续理财规模最大，占市场44.55%；国有行次之，占33.49%。城商行、农商行及外资行的理财规模相对较小。六大行理财规模均包含其银行自营理财资金。

• 区域恢复分化显著：浙江、江苏、北京等发达省市的理财规模率先回升，而天津、吉林、云南等弱省份的理财规模仍处于收缩状态。其中，天津的法定/广义债务率居全国首位，2023年内城投债到期回售规模占存量比重超过60%，但省内理财资金支持力度有限。

• 理财对城投债的覆盖倍数差异：辽宁、上海、黑龙江等地的理财规模对城投债的覆盖倍数较高，均超过3倍；而云南、江西等地的覆盖倍数不足0.3倍，需依赖非本地银行资金支持。

• 弱省份依赖外部资金支持：天津、吉林、云南等地区由于理财规模覆盖倍数不足，可能更依赖股份行及大行的理财子资金来化解城投债的到期压力。

关键信息

• 理财规模变化：

  • 2023年2月理财市场存续规模为25.76万亿元。
  • 封闭式理财规模环比增长5.75%，现金管理型和定开型理财规模也有增长。
  • 国有行、股份行和城商行的理财规模在2月均实现环比增长。

• 机构类型与规模：

  • 股份行理财子规模达11.47万亿元，占44.55%。
  • 国有行理财子规模为8.62万亿元，占33.49%。
  • 城商行理财子规模为4.59万亿元，农商行及外资行规模较小。

• 区域表现：

  • 浙江、江苏、北京等省份理财规模增长较快。
  • 天津、吉林、云南等地的理财规模仍处于收缩状态。

• 理财对城投债的覆盖情况：

  • 较高覆盖倍数的省份包括辽宁、上海、黑龙江、北京。
  • 覆盖倍数较低的省份包括云南、江西、湖南、天津。
  • 天津的理财规模对城投债的覆盖倍数不足0.3倍，需依赖外部资金支持。

• 未来关注点：

  • 资金覆盖不足区域应关注股份行及大行理财子对城投债券滚续的支持力度。
  • 部分区域如福建，虽理财覆盖倍数较低，但兴银理财可能提供一定支持。

风险提示

• 理财赎回风险。
• 数据来源统计可能存在误差。

图表摘要

• 图表1：理财市场存续规模企稳回升。
• 图表2：2月封闭式理财规模环比增速较高。
• 图表3：国有行、股份行和城商行理财规模环比增长。
• 图表4：建信、中银及农银理财规模较大。
• 图表5：交银、中邮及中银理财规模环比增速率先转正。
• 图表6：理财对城投债的覆盖倍数。
• 图表7：天津城投平台银行及理财持仓占比提升。
• 图表8：国有行主承天津城投平台债券占比提升。
• 图表9：天津某城投平台银行及理财持仓占比提升。