2018-新能源汽车深度研究之正极材料_三元胜出_高镍确立_22页-2mb

报告摘要

新能源汽车正极材料深度研究报告总结

核心内容

新能源汽车作为新的经济增长极，其发展受到国家战略支持，已从萌芽期走向成长期。随着新能源汽车补贴的退坡，市场驱动将更加明显，动力电池技术路线中，三元材料因其高能量密度优势成为主流选择。高镍三元材料在国际上获得认可，预计国内也将迎来爆发式增长。

主要观点

新能源乘用车快速增长
- 2017年全球新能源汽车销量突破142万台，同比增长58%；中国新能源汽车销量79.6万辆，全球占比56%。
- 新能源乘用车销量46万辆，占比57.76%，增速达85.1%。
- 2018年预计中国新能源汽车销量突破100万辆，新能源乘用车占比持续提升。
补贴退坡推动高能量密度需求
- 新能源汽车补贴政策鼓励高能量密度电池，三元材料成为重点发展方向。
- 三元材料能量密度高，有助于提升续航里程，符合政策导向。
三元材料技术路线成熟
- 三元材料分为NCM和NCA，其中NCM811和NCA因其高能量密度受到关注。
- 高镍材料的制备技术逐步成熟，如包覆工艺可改善其结构稳定性和循环性能。
正极材料是动力电池核心
- 正极材料在动力电池成本中占比高达50%，是价值量最大的部分。
- 正极材料企业需具备技术开发、产品更新能力，同时拥有稳定的上游资源和下游客户认可。
高镍材料成本优势明显
- 高镍材料原材料成本低，且能量密度高，可减少其他材料用量，从而降低整体电池成本。
- 三元材料成本加成模式下，企业盈利主要依赖加工费，高镍产品具备溢价空间。
正极材料企业竞争激烈
- 主要企业包括当升科技、杉杉股份、厦门钨业、格林美等，均在积极扩产。
- 三元动力电池市场集中度不高，宁德时代、比克动力、孚能科技等企业正在争夺市场份额。

关键信息

市场增长与政策导向

新能源汽车市场在政策引导和市场需求的双重推动下持续增长，2018年预计全球销量超200万辆，中国突破100万辆。
政策鼓励高能量密度电池发展，补贴标准与能量密度挂钩，推动三元材料应用。

正极材料技术发展

三元材料能量密度显著高于磷酸铁锂和锰酸锂，是动力电池升级的关键。
高镍材料（如NCM811）能量密度可达210Wh/kg，NCA可达280Wh/kg，是未来发展方向。
高镍材料制备难点在于结构稳定性和高温性能，通过离子掺杂和表面包覆技术可改善。

正极材料成本分析

锂资源价格稳定或小幅下降，氢氧化锂有望逐步替代碳酸锂。
钴资源主要依赖进口，中国钴资源匮乏，长期处于紧平衡状态。
正极材料成本占比较高，企业盈利能力受原材料价格影响较大。

主要企业与市场格局

重点企业：当升科技、杉杉股份、厦门钨业、格林美等在正极材料领域具有较强竞争力。
扩产规划：杉杉股份计划2025年前完成10万吨级高能量密度正极材料项目；当升科技在江苏海门和金坛分别扩产1.8万吨和5万吨；格林美建设2万吨车用三元材料生产线。
动力电池市场：宁德时代市占率23%，比克动力10.1%，孚能科技7.1%，比亚迪市占率有望提升。

风险提示

新能源车销量不及预期。
高镍三元产业化进程不及预期。
宏观经济下行风险。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计行业回报介于-5%至5%之间。
- 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：预计个股相对大盘涨幅5%至15%。
- 持有：预计个股相对大盘涨幅-5%至5%。
- 减持：预计个股相对大盘跌幅5%以下。

研究团队与联系方式

证券分析师

张文臣
电话：010-88321731
邮箱：zhangwc@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190518010005
刘晶敏
电话：010-88321616
邮箱：liujm@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190516050001
周涛
电话：010-88321940
邮箱：zhoutao@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190517120001

联系人

赵水平
邮箱：zhaosp@tpyzq.com

销售团队

销售负责人：王方群
手机：13810908467
邮箱：wangfq@tpyzq.com
北京销售总监：王均丽
手机：13910596682
邮箱：wangjl@tpyzq.com
北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
手机：15715268999、18519233712、18910735258、13581759033、18515222902
邮箱：yuanjin@tpyzq.com、chengxy@tpyzq.com、liyw@tpyzq.com、mengchao@tpyzq.com、fuyx@tpyzq.com
上海销售副总监：陈辉弥
手机：13564966111
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上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
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