20250525-中泰期货-中泰黑色报告_供给高位需求季节走弱_黑色中期继续震荡走弱_202页_8mb

中泰黑色研究报告（2025年5月25日）总结如下：

钢铁市场分析：
钢材供给处于高位，下游需求受出口政策及季节性因素影响边际走弱，价格整体震荡趋弱。房地产销售和新开工数据环比转弱，基建项目虽开工较多但资金压力仍存，建材需求疲软；制造业方面，机械、汽车等部分行业需求边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交走弱。出口端因五部门严查“买单出口”及美对等关税预期，需求提前透支，近期出口持续性减弱。钢厂盈利尚可，铁水产量环比回落但维持高位，电炉成本约3000-3300元/吨，长流程成本3000-3100元/吨。短期钢材价格关注3000元整数支撑及平电3200元压力，中长期供强需弱趋势明确。

铁矿石：
全球铁矿石发运维持高位，国内港口库存小幅回落，钢厂疏港量稳定。进口量受蒙煤供应及国内政策影响，整体波动不大。预计铁矿石中长期仍将承压，建议逢高偏空操作。9-1正套持仓策略仍可行，关注海外产能释放对库存的影响。

焦炭与焦煤：
焦炭需求受钢厂利润承压限制，库存小幅增加，出口量环比减少，部分焦企亏损。焦煤价格弱势运行，港口库存高位，进口蒙煤及澳煤价格震荡，5月主流价格在3000-4000元/吨。短期焦煤市场偏弱，关注矿山生产政策变化及终端需求兑现情况。

锰硅与硅铁：
锰硅产能利用率受政策限制维持低位，成本上升导致利润缩窄，主产区库存因减产而增加，建议空单逢低止盈。硅铁需求疲软，5月钢招价格回调，出口减少，盘面贴水，短期震荡走势为主。

动力煤：
动力煤市场弱势震荡，主产区供应稳定，电厂需求季节点燃回升但库存高位抑制采购热情。港口库存维持历史高水位，铁路调入量减少，海运成本上升。中长期供应宽松，价格或延续弱势。

政策与经济环境：
国内宏观政策以稳为主，增量政策暂未出台，待下半年经济增速影响或政治局会议后释放。房地产需求结构性转变，基建及制造业或成新需求主力，但短期仍受滞后性影响。出口政策叠加美关税因素，削弱市场动能。

核心交易策略：
钢材短期关注3000元支撑，中长期逢高偏空；铁矿石建议维持9-1正套；焦煤关注限产对远期比价回升预期；硅铁、锰硅波动较小，策略以观望为主；动力煤区间震荡，短期不宜过度追空。

风险提示：

1. 美对等关税政策反复影响出口预期；
2. 国内供给侧政策超预期；
3. 焦煤矿山或出现主动减产；
4. 宏观情绪波动叠加房地产政策不确定性。

以上内容综合涵盖黑色产业链各环节供需、价格、库存及策略分析，聚焦当前市场主导逻辑及后市展望。