消费行业2021年中期策略：立足需求主线，布局消费下半场-20210622-粤开证券-21页_1mb

粤开证券消费行业中期策略总结

核心内容

粤开证券于2021年6月发布的消费行业中期策略报告，主要分析了上半年消费行业市场表现，并从人口结构变化的角度探讨消费升级趋势，同时对食品饮料、休闲服务、纺织服装、家用电器四大板块的投资机会进行了深入剖析。

主要观点

• 消费市场复苏：上半年消费行业整体表现回暖，其中休闲服务、纺织服装和食品饮料板块涨幅较为显著，而家用电器板块因去年上涨较多，今年有所回调。
• 人口结构变化：我国人口总数低速增长，老龄化加速，劳动人口占比下降，推动消费从大众化向个体化、品质化转变，服务型消费如银发经济、教育培训等领域增长潜力大。
• 消费升级趋势：随着居民消费能力提升和消费场景恢复，白酒、智能家居、国潮服饰等细分行业具备良好发展前景。
• 免税行业机遇：疫情导致境外旅行受限，推动奢侈品消费回流至国内市场，海南离岛免税市场在政策支持下快速增长，成为消费提振的重要引擎。
• 外销市场拓展：疫情背景下，我国家电企业加速全球化布局，外销市场成为重要收入来源。
• 智能化转型：智能家电市场增长潜力大，鸿蒙系统有望推动家电产品智能化发展，提升用户体验和产品溢价。

关键信息

一、上半年消费行业市场表现

• 板块走势：休闲服务板块表现抢眼，纺织服装板块2月后触底反弹，食品饮料板块估值调整后逐渐回暖，家用电器板块回调明显。
• 具体数据：
  • 休闲服务上涨6.1%
  • 纺织服装上涨1.5%
  • 食品饮料上涨1.4%
  • 家用电器回调17.4%
• 估值分位数：
  • 食品饮料：95.3%
  • 休闲服务：86.6%
  • 家用电器：65.3%
  • 纺织服装：64.5%
• 一季度业绩表现：
  • 餐饮II收入增长219%
  • 景点收入增长135%
  • 旅游综合II收入增长78%
  • 白色家电归母净利润增长80.37亿
  • 饮料制造归母净利润增长71.5亿
  • 食品加工归母净利润增长39.1亿

二、从人口结构看消费升级

• 人口总数低增长：2010年以来，我国人口总量保持低速增长，户均人数下降。
• 老龄化加速：2020年60岁及以上人口占比达18.7%，较2010年增长5.4pct。
• 消费结构升级：消费将向服务型、高品质方向发展，如银发经济、医疗保健、教育等。
• 政策支持：“十四五”规划提出发展“银发经济”，鼓励适老化技术和产品开发。

三、大消费板块投资机会

（一）食品饮料：白酒价格趋势向上，次高端产品迎机遇

• 高端白酒：高端酒企凭借品牌优势和市场黏性，持续扩张市场，部分高端白酒仍处于供不应求状态。
• 次高端市场：高端产品酿造周期较长，供需缺口存在，次高端产品价格有望上行，量价齐升。
• 投资建议：关注供需缺口较大、品牌力强的高端酒企及渠道拓展快、业绩超预期的次高端品牌。

（二）休闲服务：消费回流下的免税行业

• 消费回流：境外旅行受限，奢侈品消费场景转移至境内，推动免税市场发展。
• 海南离岛免税：政策放宽购物额度和提货方式，促进销售额增长，2020年销售额达275亿元，2021年有望突破600亿元。
• 市内与机场免税：多个城市重启市内免税店建设，机场免税店也有望表现，免税市场将形成多元化发展格局。
• 投资建议：关注全球品牌在海南的布局及室内、机场免税店的建设进程。

（三）纺织服装：国产服饰+国潮品牌

• 国产服饰崛起：服装产业链完善，国潮品牌受到Z世代青睐，市场占有率有望提升。
• Z世代影响：95后、00后成为国潮消费的主力军，对本土服饰的接受度高。
• 国际品牌抵制事件：新疆棉花事件引发对国际品牌的抵制，国产服饰迎来发展机遇。
• 投资建议：关注具备品牌力、替代国际品牌的国潮服饰及运动服饰品牌。

（四）家用电器：拓展外销市场，布局智能新兴品类

• 外销市场增长：2021年5月服装出口金额同比增长37.0%，累计出口金额增长48.3%。
• 智能家电潜力：集成灶、清洁电器、投影设备等新兴品类渗透率低，增长空间大。
• 鸿蒙系统推动：鸿蒙系统可实现多品牌家电同步控制，提升用户体验和产品溢价。
• 投资建议：关注布局海外市场、技术壁垒高、具备渠道优势的龙头家电企业，以及与华为合作进展良好的品牌。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，居民消费意愿可能不足。
• 政策变化：相关政策调整可能影响免税市场发展。
• 市场竞争加剧：部分细分市场可能面临激烈竞争。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

分析师简介

• 陈梦洁：硕士研究生，2016年加入粤开证券，现任首席策略分析师，执业编号：S0300520100001。

联系方式

• 粤开证券：具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。
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