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粤开证券2021年中期TMT行业投资策略总结

核心内容

粤开证券在2021年中期发布的投资策略报告，重点分析了TMT（科技、媒体和电信）行业的发展情况，并对VR、半导体和面板三大细分领域进行了深入研究，提出了相应的投资建议。

主要观点

一、2021上半年行情回顾

1. 行业基本面：TMT（除传媒）21Q1景气度进一步提升，一季度淡季不淡。
2. 板块估值：上半年板块估值承压，市场更青睐于相对低估值板块。
3. 行业表现：
   • 营收增长：半导体（+51%）、计算机应用（+30%）、元器件（+42%）、通信设备（+27%）、光学光电（+63%）、电子制造（+35%）。
   • 毛利率提升：半导体（+2.9pct）、光学光电（+6.9pct）、电子制造（+0.5pct）。
   • 归母净利润增长：半导体（+169%）、计算机应用（+545%）、光学光电（+1565%）。

二、2021下半年投资建议

（一）VR：拐点将至

1. 技术突破：VR技术在光学、清晰度、质量、分辨率等方面已达到易用标准，眩晕问题基本解决。
2. 性价比提升：Oculus Quest 2作为现象级产品，带动行业出货量增长，降低用户使用门槛。
3. 生态建设：VR内容不断丰富，形成爆款游戏-吸引用户-反哺内容的良性闭环。
4. 巨头布局：Facebook、苹果、腾讯等巨头纷纷布局，形成示范效应。
5. 投资标的：建议关注歌尔股份、舜宇光学、水晶光电等上游硬件供应商；以及Oculus Quest 2等下游产品。

（二）半导体：历史级别的景气机遇

1. 行业逻辑：国产替代、行业周期上行、人才回流。
2. 供给端：全球主要晶圆厂加速扩产，国内中芯国际、北方华创等企业资本开支增加。
3. 需求端：5G、新能源汽车、AIoT等推动半导体需求增长，PC需求依旧旺盛。
4. 价格端：芯片涨价延续，DRAM和NAND Flash价格持续上涨。
5. 投资建议：
   • 设计/IDM：韦尔股份、卓胜微、兆易创新、澜起科技等。
   • 代工：中芯国际、华虹半导体、三安光电等。
   • 封测：长电科技、华天科技、通富微电等。
   • 设备/材料：北方华创、中微公司、安集科技、彤程新材等。
   • EDA/IP：芯原股份、关注EDA拟上市公司。

（三）面板：LCD面板长周期拐点已至

1. 供给端：LCD产业转移已完成，大陆厂商市占率提升，扩产周期进入尾声。
2. 需求端：主要来自TV，平均尺寸增长带动面板需求，体育赛事对TV出货量有拉动作用。
3. 价格端：面板价格自2020年中开始强势复苏，头部企业对价格的掌控能力增强。
4. 投资建议：关注京东方A、TCL科技等国产龙头，具备定价权和盈利能力。

关键信息

• VR行业：2021年或为VR真正的“元年”，全球销量有望达到1000万台，Oculus Quest 2带动行业增长。
• 半导体行业：进入景气上行期，国内厂商受益于国产替代与行业周期，建议关注设计、代工、封测、设备和材料等环节。
• 面板行业：LCD面板价格创近10年最大涨幅，供需关系改善，龙头盈利将大幅提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 贸易政策收紧
• 技术进展不及预期

投资策略

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于相对沪深300指数的涨跌幅，进行股票和行业评级。

图表目录

• 图表1：21Q1部分申万二级行业业绩情况
• 图表2：近五年沪深300 vs 申万电子板块涨幅对比
• 图表3：21Q1机构增配电子、计算机减配传媒通信
• 图表4：2021年上半年申万一级行业涨跌幅
• 图表5：申万一级行业2021年PEG分布
• 图表6：申万一级行业2022年PEG分布
• 图表7：申万二级行业今年以来的涨幅VS 21Q1净利润增速
• 图表8：高通XR2与835芯片性能对比
• 图表9：高通骁龙XR2 5G平台
• 图表10：2021年5月SteamVR硬件数据统计
• 图表11：2020/6-2021/5主流机型SteamVR硬件份额
• 图表12：主要VR一体机对比
• 图表13：Quest2带动Facebook非广告收入高增
• 图表14：VR一体机销量预测
• 图表15：各平台VR内容数据统计
• 图表16：20Q2前五大VR厂商市占率
• 图表17：部分苹果AR/VR相关专利
• 图表18：腾讯AR/VR相关布局
• 图表19：虚拟现实产业链
• 图表20：主要晶圆厂资本开支情况
• 图表21：北美半导体制造设备月度出货额及同比
• 图表22：日本半导体制造设备月度出货额及同比
• 图表23：DRAM现货平均价
• 图表24：NAND Flash现货平均价
• 图表25：32寸面板价格周期复盘
• 图表26：2021年贡献增量产能的主要LCD产线
• 图表27：2015-2021E大尺寸液晶面板产能面积市占率
• 图表28：2019Q1-2021Q1全球TV出货量与同比
• 图表29：2019-2021电视面板供需比预测
• 图表30：主要面板尺寸
• 图表31：面板价格与京东方业绩和估值对比
• 图表32：面板厂商毛利率的周期性变化
• 图表33：2019-21Q1京东方毛利率和净利率

分析师信息

• 分析师：陈梦洁，执业编号：S0300520100001
• 研究助理：姜楠宇
• 联系方式：电话 010-83755578，邮箱 chenmengjie@ykzq.com、jiangnanyu@ykzq.com

公司信息

• 粤开证券：具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

粤开证券在2021年中期对TMT行业进行了深入分析，认为VR、半导体和面板三大领域具备投资价值，建议投资者关注相关细分龙头和产业链环节，同时注意行业风险和市场变化。