粤开TMT行业2021年中期策略及下半年展望：景气演绎，多点开花-20210622-粤开证券-22页_2mb

粤开证券2021年中期投资策略及下半年展望总结

核心内容概述

粤开证券发布的2021年中期投资策略及下半年展望报告，聚焦于TMT（科技、媒体和电信）行业，特别是VR、半导体和面板三大领域，分析了2021年上半年行业基本面、估值变化以及市场表现，并提出下半年投资建议。

一、2021上半年行情回顾

（一）行业基本面：Q1淡季不淡，历史级景气

• 营业收入：半导体（+51%）、计算机应用（+30%）、元器件（+42%）、通信设备（+27%）、光学光电（+63%）、电子制造（+35%）等均实现大幅增长。
• 毛利率：半导体（+2.9 pct）、计算机应用（+0.5 pct）、光学光电（+6.9 pct）、电子制造（+0.5 pct）等均有提升。
• 归母净利润：半导体（+169%）、计算机应用（+545%）、光学光电（+1565%）等表现尤为突出，显示行业景气度持续提升。

（二）上半年板块估值承压

• 电子板块估值承压，主要由于减持、定增以及市场整体流动性偏紧。
• 2019-2020年，电子行业累计涨幅达136.4%，但2021年因上述因素估值被压制。
• 2021年PEG<1的行业主要集中于TMT板块和顺周期板块，2022年TMT板块的PEG仍<1。

二、2021下半年投资建议

（一）VR：拐点将至

1、VR痛点逐一解除

• 技术：光学、清晰度、分辨率等技术已达到易用标准，眩晕问题基本解决。
• 性价比：Oculus Quest 2带动行业出货量，降低用户使用门槛。
• 生态：软件内容不断丰富，形成“爆款游戏—吸引用户—反哺内容”的良性闭环。
• 格局：Facebook、苹果、腾讯等巨头纷纷布局，形成示范效应。

2、VR产业链投资标的

• 芯片：全志科技、瑞芯微、华为麒麟990系列等。
• 显示器件：京东方A、TCL科技、深天马、长信科技等。
• 光学器件：歌尔股份、舜宇光电、水晶光电等。
• 其他：关注AR/VR内容平台、硬件整机厂商等。

（二）半导体：历史级别的景气机遇

1、综合供需及价格，半导体行业处于景气上行期

• 国产替代：海外公司库存不足，国内公司仍有库存，推动国产替代进程。
• 行业周期：代工、封测、IDM厂商在上行周期中具有较大业绩弹性，但产能受限。
• 设备和材料：受益于行业资本开支上行带来的产能扩张周期。

2、投资建议

• 设计/IDM：韦尔股份、卓胜微、兆易创新、澜起科技、紫光国微等。
• 代工：中芯国际、华虹半导体、三安光电等。
• 封测：长电科技、华天科技、通富微电、深科技等。
• 设备/材料：北方华创、中微公司、安集科技、鼎龙股份等。
• EDA/IP：芯原股份、关注EDA拟上市公司。

（三）面板：LCD面板长周期拐点已至，龙头盈利将大幅提升

1、供给端：LCD产业转移已完成，扩产周期进入尾声

• 面板产业转移路径为日本—台湾/韩国—大陆。
• 2021年新增产能主要来自华星光电、京东方等国内厂商。
• 韩国厂商逐步退出，国内龙头市占率提升，行业资本开支周期性减弱。

2、需求端：主要来自TV，体育赛事驱动本轮景气持续

• TV面板占LCD面积的70%，需求增长来源于平均尺寸提升。
• 2021年全球TV出货量同比小幅增长，但下半年可能受体育赛事结束、印度疫情等因素影响。

3、价格端：景气有望延续

• 面板价格上涨基于供需失衡、技术进步、产品高端化等多因素驱动。
• 头部企业占据市场60%以上份额，有利于行业格局稳定。

4、投资建议

• 关注面板双龙头京东方A、TCL科技，其具备定价权和盈利能力优势。
• 面板行业将由供给周期转向需求周期，2021年供需有望平衡。

三、风险提示

• 下游需求不及预期
• 贸易政策收紧
• 技术进展不及预期

四、图表与数据

• 图表1：21Q1部分申万二级行业业绩情况（按归母净利润同比增速排列）
• 图表2：近五年沪深300 vs 申万电子板块涨幅对比
• 图表3：21Q1机构增配电子、计算机减配传媒通信
• 图表4：2021年上半年申万一级行业涨跌幅
• 图表5：申万一级行业2021年PEG分布
• 图表6：申万一级行业2022年PEG分布
• 图表7：申万二级行业涨幅 vs 21Q1净利润增速
• 图表8：高通XR2与835芯片性能对比
• 图表9：高通骁龙XR25G平台
• 图表10：2021年5月SteamVR硬件数据统计
• 图表11：2020/6-2021/5主流机型SteamVR硬件份额
• 图表12：主要VR一体机对比
• 图表13：Quest2带动Facebook非广告收入高增
• 图表14：VR一体机销量预测
• 图表15：各平台VR内容数据统计
• 图表16：20Q2前五大VR厂商市占率
• 图表17：部分苹果AR/VR相关专利
• 图表18：腾讯AR/VR相关布局
• 图表19：虚拟现实产业链
• 图表20：主要晶圆厂资本开支情况（亿美元）
• 图表21：北美半导体制造设备月度出货额（百万美元）及同比
• 图表22：日本半导体制造设备月度出货额（百万日元）及同比
• 图表23：DRAM现货平均价
• 图表24：NANDFlash现货平均价
• 图表25：32寸面板价格周期复盘
• 图表26：2021年贡献增量产能的主要LCD产线
• 图表27：2015-2021E大尺寸液晶面板产能面积市占率
• 图表28：2019Q1-2021Q1全球TV出货量（百万台）与同比
• 图表29：2019-2021电视面板供需比预测
• 图表30：主要面板尺寸
• 图表31：面板价格与京东方业绩和估值对比
• 图表32：面板厂商毛利率的周期性变化
• 图表33：2019-21Q1京东方毛利率和净利率

五、分析师信息

• 分析师：陈梦洁，粤开证券首席策略分析师，执业编号：S0300520100001
• 研究助理：姜楠宇

六、股票投资评级说明

• 投资建议分为买入、增持、持有、减持四个等级，依据相对沪深300指数的涨幅进行划分。

七、免责声明

• 本报告仅为粤开证券客户派发，未经书面许可不得用于其他用途。
• 报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应独立判断，谨慎决策，不构成投资建议。

八、联系我们

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