20231122-首创证券-孩子王-301078.SZ-三季报点评_短期业绩承压_多业务不断推进_5页_448kb

报告摘要

孩子王（301078）发布2023年三季度报告，整体业绩呈现短期承压但业务持续推进的态势。尽管第三季度归母净利润同比大幅下降，但公司通过数智化转型、同城业务扩展及全龄段儿童生活馆的布局，积极应对市场挑战，为未来增长奠定基础。

业绩表现：
2023年第三季度，孩子王实现营收21.88亿元，同比增长8.81%，环比增长6.0%。前三季度累计营收63.47亿元，同比微降0.58%；归母净利润1.17亿元，同比下降22.95%；扣非后归母净利润-0.86亿元，同比下降24.24%。
第三季度毛利率为31.61%，同比小幅下降0.11个百分点，整体控费状况平稳，但部分费用率有所上升。
投资建议：
首创证券维持“买入”评级，预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为2.0亿元、3.7亿元、4.5亿元，对应PE分别为50.1倍、27.1倍、22.3倍。
业务进展：
- 数智化转型：公司自主研发的KidsGPT智能顾问已在APP、小程序、社群等多场景上线，用户反馈良好。同时，公司在数字人直播、AI漫画照、AI萌宝写真等创新领域取得突破。
- 同城业务：公司启动“百城万店”计划，联合城市头部盟军打造同城服务联盟，已入驻近万家商户。并建立城市化运营团队，覆盖近50个城市。自主研发的同城即时零售系统支持“一小时达”“全城送”等服务，订单履约率达99%，为即时零售赛道奠定基础。
- 全龄段儿童生活馆：南京弘阳店于7月28日开业，客流增长显著，商品交易额同比增长超20%，服务交易额增长近10%。11月5日，南京建邺万达广场旗舰店开业，未来计划在全国布局超200家，打造新的增长极。

孩子王已拥有七大自有品牌，涵盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类，其中上半年自有品牌收入同比增长27%。公司收购的乐友也发展出多个自有品牌，具备良好的市场基础和用户口碑。未来将与乐友在自有品牌方面发挥协同效应，优化供应链、提升研发能力，增强品牌竞争力。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	89.1	4.6	2.0	63.9	0.18	50.1
2024	105.7	18.6	3.7	84.8	0.33	27.1
2025	112.6	6.6	4.5	21.6	0.40	22.3

资产负债表：2023年资产总计8011亿元，负债合计4851亿元，资产负债率60.6%。
现金流量表：2023年经营活动现金流净额459亿元，投资活动现金流净额-499亿元，筹资活动现金流净额-174亿元，现金净增加额-214亿元。
利润表：2023年营业收入89.09亿元，营业成本61.99亿元，净利润197亿元，归母净利润200亿元。
财务比率：
- 毛利率从29.9%提升至30.4%。
- 净利率从1.4%提升至2.2%。
- ROE从4.1%提升至6.3%。
- ROIC从4.4%提升至6.7%。
- 资产负债率逐步下降，从62.3%降至54.3%。