20251202-宏源期货-黑色金属月报-钢材_政策窗口期_宏观预期提振钢价低位修复_30页_1mb

黑色金属月报-钢材月度总结

核心结论：
12月处于政策窗口期，宏观预期提振市场信心，钢价可能存在低位反弹机会；基本面修复有限，需关注政策落地效果和需求实际改善。

• 短期交易逻辑：以宏观预期为驱动，关注政策兑现情况，操作上谨慎为主。

一、11月钢材价格波动

• 华东3230元/吨，环比上涨20元；
• 热卷华东3290元/吨，环比下跌40元；
• 前期价格分化，后期热卷承压回落。

二、供需基本面恢复缓慢

1. 供应端：

• 五大品种产量环比回升0.97万吨（不到1%），处于低水平；
• 长流程与短流程均呈去产趋势，本周螺纹钢周产量环比降1.88万吨；
• 废钢价格环下降50元/吨，但电炉厂产能利用率环比提升0.9个百分点。

2. 需求端：

• 11月PMI数据为49.2%，新订单、新出口订单、产成品库存均落入收缩区间；
• 2025年1-10月，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产投资降幅明显；
• 南方地区天气变化带动建材需求短期回暖，北方仍有降温趋势。

3. 库存情况：

• 螺纹钢总库存环比降21.86万吨，降幅5%，处于往年同期中低位；
• 热卷社会库存环比降1.21万吨，钢厂库存基本稳定。

三、宏观预期与政策窗口期

• 12月是政策窗口期，官方频出政策提振信心；
• 出口利基下滑，出口利润-19美金（FOB），出口有支撑，但对外创汇能力减弱；
• 地产投资低迷，资金释放有限，政策兑现存在时滞风险。

四、废钢与利润

• 废钢价差环比回升，热卷利润回升幅度小于螺纹；
• 长流程利润微利，短流程利润依旧亏损，粗钢产量同比降幅收窄。

五、风险提示

• 宏观政策短期预期透支，基本面修复缓慢，终端需求难超预期；
• 库存偏低但高库存区域或存在限产风险，需防控政策出台不及预期或需求超季节性回暖风险；
• 出口政策调整、能耗双控重压下短流程钢厂订单趋紧。

📌风险提示：期市有风险，投资需谨慎。