20251116-中泰期货-天然橡胶周报_成本及加工利润亏损支撑价格_但供应旺季及宏观不确定抑制上行_整体延续震荡_49页_2mb

天然橡胶市场周报总结

一、全球与区域产量动态

1. 全球产量：当前产区天气正常，泰国、印尼、越南、中国等地产区割胶稳定，预计2025年全球整体产量同比略增。其中中国增产尤为明显（同比+12.66%），泰国逐步进入供应旺季，印尼产量对华出口增加。（数据截至2025年9月）

2. 主产国出口动态：前8个月印尼、泰国等国出口同比增量显著，中国需求恢复是主要驱动因素。2025年11月预计进口环比上升，主产胶种库存持续累库，其中浅色胶去库存压力较大，深色胶累库存可能持续。

二、成本与加工利润分析

1. 原料成本与加工费：云南、海南原料价格出现季节性波动；加工利润普遍偏低，云南胶水、海南全乳等加工利润维持负值，泰国杯胶价格受原料供应紧张影响上涨。
2. 利润结构：云南加工利润环比转正，但环比仍低下；混炼胶进口利润较高，对市场有一定支撑。整体加工利润处于低位，对需求恢复缺乏有力支撑。

三、供需平衡

1. 库存变化：中国天然橡胶总库存约为100万吨，同比降幅扩大，浅色胶去库存优于深色胶；进口量在1-8月累计增长，尤其混炼胶和烟片胶进口增加，11月预计累库存或对现货基本面形成短期压力。
2. 需求端：轮胎行业8月恢复，处于景气上升阶段，全年仍有调整空间。泰国新增供应预期不宜忽视。

四、价格行为

1. 价格震荡延续：RU（20号胶）价格总体震荡，政治政策、供应恢复节奏及原料产出来电影响价格。
2. 价差结构：全乳-3L价差、泰标-国内胶价差变化明显。混合胶进口利润维持正值，沪胶主力合约基差多数为负，整体对NR价格构成中性或略弱支撑。

五、核心判断与建议策略

• 交易策略：建议单边观望，考虑熊市价差期权（买入高价看跌，卖出低价看跌）。
• 套利机会：关注RU-NR价差走强可能，策略为做多新胶NR，关注远月RU机会。
• 风险点：
  ①天气、库存累库速度；
  ②宏观政策变化。