20210628-瑞达期货-玉米类半年报_替代新平衡格局下_期价或将偏弱震荡_15页_1mb

玉米类半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，玉米市场整体呈现高位震荡走势，最高涨至2915元/吨。尽管供应偏紧支撑价格，但国家加大进口量和推广替代谷物，缓解了供需缺口，形成“替代新平衡”格局。玉米淀粉价格走势高度依赖玉米，与玉米期货价格相关性高达98.8%，整体跟随玉米波动，运行区间高于往年。

2021年下半年，玉米市场预计在三季度保持高位震荡，四季度随着新作玉米上市，供应将有所增加，价格或将承压回落。但考虑到成本上涨，玉米价格运行区间或将高于往年同期。玉米淀粉价格区间预计为2700-3200元/吨，同样受成本支撑，需求端则因饲料企业替代玉米和深加工企业刚需采购而有所变化。

主要观点

2021年上半年玉米市场回顾

• 价格走势：高位震荡，呈现“涨-跌-涨-跌”波动。
• 供应偏紧：1月中上旬因供应紧张，期价上涨；年后随着供应改善，价格回落。
• 进口支撑：进口玉米到港量增加，缓解供应压力。
• 新麦上市影响：新麦价格高位，替代效应增强，玉米价格获得间接支撑。
• 库存情况：国内玉米库存压力较大，进口玉米拍卖影响市场心态。

2021年下半年行情分析

• 全球玉米供应偏紧：USDA报告显示全球玉米年末库存下调，供应偏紧预期仍存。
• 国内玉米种植面积增加：预计2021/22年度玉米种植面积增加2109万亩，单产增长0.8%，总产量达2.72亿吨，同比增长3.4%。
• 进口玉米持续高企：2021年1-5月累计进口玉米1173万吨，同比增长322.8%。
• 饲料企业恢复生产：饲料产量回升，但养殖利润回落促使企业增加谷物替代比例。
• 深加工企业亏损：淀粉和酒精加工利润严重亏损，企业开工率较低，需求有限。

玉米淀粉基本面情况

• 原料成本支撑：玉米价格高位运行，支撑淀粉价格。
• 加工利润亏损：淀粉企业加工利润由正转负，开机率处于历史低位。
• 出口大幅回落：受疫情影响和价格高位，淀粉出口量显著下降。

关键信息

• 玉米价格运行区间：2021年下半年预计为2300-2800元/吨。
• 玉米淀粉价格运行区间：2021年下半年预计为2700-3200元/吨。
• 相关性：玉米淀粉与玉米期货价格相关性高达98.8%，走势高度一致。
• 风险因素：包括宏观因素、疫情、新作生长期天气、国家政策（贸易、补贴、调控等）。

结构化总结

一、2021年上半年玉米市场回顾

• 价格走势：高位震荡，涨跌交替。
• 供应情况：前期供应紧张，后期供应改善。
• 进口影响：进口玉米到港量增加，缓解供需压力。
• 新麦影响：新麦价格高位，替代效应增强，玉米价格获得支撑。
• 库存压力：国内玉米库存压力较大，进口玉米拍卖影响市场心态。

二、2021年下半年行情展望

• 三季度：价格或保持高位震荡，受进口玉米到港、新麦上市、贸易商出货节奏等因素影响。
• 四季度：新作玉米上市后，供应充足，价格承压回落，但成本上涨限制回落幅度。
• 玉米产量预期：预计达到2.72亿吨，同比增长3.4%。
• 饲料需求：饲料产量恢复，但替代效应增强，玉米需求有所减弱。
• 深加工需求：维持刚需采购，需求有限。

三、玉米淀粉市场基本面

• 原料成本：玉米价格高位，支撑淀粉价格。
• 加工利润：淀粉加工利润严重亏损，企业开工率低。
• 出口情况：出口量大幅下降，淀粉需求减少。

风险提示

• 宏观因素：全球经济形势、大宗商品走势等。
• 疫情：对替代谷物需求和出口影响。
• 天气因素：新作生长期天气对产量的影响。
• 国家政策：贸易、补贴、调控等政策变化。

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