20221120-华鑫证券-贵金属动态研究报告_预期美联储加息放缓_看好黄金板块配置价值_18页_900kb

预期美联储加息放缓，看好黄金板块配置价值

核心内容

本报告分析了当前美国经济与货币政策环境，指出美联储加息接近尾声，黄金价格有望上行。基于黄金与美债实际利率的反向关系，结合美国通胀、失业率及经济基本面的分析，报告认为黄金板块具备一定的投资价值，并重点推荐了几家黄金行业上市公司。

主要观点

• 黄金与美债实际利率负相关：黄金价格与10年期美债实际收益率呈反向关系，因此需关注美债名义收益率和未来通胀水平。
• 美国通胀回落，加息接近尾声：美国CPI自2022年7月开始回落，能源和交通运输项目也进入下行通道，为美联储加息放缓提供支撑。
• 失业率接近历史低位，存在反弹风险：美国失业率处于历史低位，职位空缺率持续下滑，若经济放缓，失业率可能反弹。
• PMI下行，经济放缓预期增强：美国制造业PMI持续下行，居民消费增速放缓，显示经济存在转弱风险。
• 美联储加息预期减弱，美债有望见顶：2023年目标利率接近5%，距离当前水平还有1%上升空间，加息接近尾声。
• 黄金价格有望进入上行周期：结合历史加息周期，当前阶段可能为黄金价格上行起点，给予行业“推荐”评级。

关键信息

美国经济与通胀趋势

• 美国CPI从2022年7月开始连续4个月回落，能源和交通运输项目走低。
• 2022年10月失业率为3.7%，处于历史低位，存在反弹风险。
• 美国制造业PMI持续下行，接近荣枯线，显示经济放缓趋势。

美联储政策分析

• 联邦基金目标利率多年处于低位，2022年3月开始加息，目标利率已升至3.75-4.00%。
• 美联储点阵图显示2023年利率将达阶段性高点，上升空间有限，加息接近尾声。

黄金价格预测逻辑

• 黄金价格走势预测依赖于美债实际收益率变化，而美债实际收益率又由名义收益率与通胀预期决定。
• 历史数据显示，美联储加息周期末尾时黄金价格往往开始上行。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高；
2. 美国经济持续坚挺；
3. 美联储加息幅度超预期；
4. 推荐上市公司开矿进度及盈利不及预期。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐
• 投资逻辑：美联储加息接近尾声，美债实际收益率有望见顶，黄金价格具备上涨动力，建议关注黄金板块配置价值。

黄金行业主要上市公司简要介绍

山东黄金

• 老牌黄金企业，A股上市。
• 国内资源丰富，2022年产量回升，计划通过资源整合扩大产能。
• 境外布局阿根廷贝拉德罗金矿和加纳金矿项目，2022年有望释放增量。

赤峰黄金

• 2012年重组上市，业务涵盖黄金与铜。
• 拥有国内矿山资源，海外布局老挝Sepon铜金矿和加纳瓦萨金矿。
• 在Sepon矿区发现稀土资源，拓展有色金属业务。

银泰黄金

• 金矿成本较低，资源储量丰富。
• 华盛金矿待复产，未来黄金产量增长潜力大。
• 计划实现资源量翻倍，提升产量。

紫金矿业

• 全球布局铜金矿产，是国内重要的矿业巨头。
• 2022年上半年矿产金产量增长，技术改造和扩建项目持续推进。
• 加速进军新能源新材料领域，拥有锂矿资源。

湖南黄金

• 地方国企，拥有丰富的锑、钨矿资源。
• 实施“十四五”增产规划，通过资源整合与并购提升产量。
• 2025年目标自产黄金10吨，推进重点矿权办理工作。

总结

本报告认为，美联储加息放缓趋势明显，黄金板块具备配置价值。基于黄金与美债实际利率的负相关关系，结合当前美国经济与通胀环境，预计黄金价格将进入上行周期。重点推荐赤峰黄金、湖南黄金与紫金矿业，建议关注山东黄金、银泰黄金和中金黄金。同时提醒投资者注意潜在风险，如通胀反弹、经济持续强劲、加息超预期等。