20180814-长城证券-天通股份-600330.SH-公司动态点评_半年业绩高速增长_装备业务表现亮眼_4页_832kb

报告摘要

天通股份（600330）投资分析总结

核心内容概览

天通股份（600330）是一家专注于电子材料、电子部品及高端专用设备的国内领先供应商。公司近年来坚持“材料+装备”双轮驱动战略，业绩持续快速增长，2018年H1实现营业收入12.37亿元，同比增长21.17%，归母净利润1.62亿元，同比增长61.31%。公司当前股价为6.84元，总市值68.17亿元，流通市值与总股本一致，均为99,657万股。12个月股价最高为10.20元，最低为6.10元。

主要观点

业绩表现

公司上半年业绩增长显著，归母净利润同比增长61.31%，超出此前业绩预告中值。
专用设备业务表现尤为亮眼，营收同比增长48.49%，毛利率提升2.24%至26.45%，显示盈利能力增强。
蓝宝石业务在去年高基数基础上同比增长29.60%，毛利率提升至36.94%，规模效应逐步显现。
压电陶瓷业务技术领先，对标日本企业，预计实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产，有望受益于物联网、无线终端、5G等技术普及。

未来展望

公司预计18-20年EPS分别为0.30元、0.46元、0.59元，对应PE分别为23x、15x、12x。
装备业务未来有望因下游电子、半导体行业需求增长及进口替代而进入高速增长通道。
蓝宝石业务预计在2018年底形成年产6000万TIE和2600万TI4的产能规模，未来将持续贡献利润。
压电陶瓷业务有望打开新的业绩增长点，推动公司长期发展。

关键信息

盈利预测

指标	2018E (百万)	2019E (百万)	2020E (百万)
营业收入	2724.20	3541.46	4426.83
净利润	301.63	463.13	592.24
摊薄EPS	0.30	0.46	0.59
PE	22.60	14.72	11.51

财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	28.5%	28.8%	25.0%	30.0%	25.0%
净利润增长	50.8%	42.2%	92.3%	53.5%	27.9%
毛利率	21.9%	24.0%	28.0%	30.0%	30.0%
销售净利率	6.7%	7.3%	11.3%	13.3%	13.6%
ROE	3.1%	4.3%	7.7%	10.6%	12.1%
ROIC	2.8%	3.6%	6.2%	8.4%	9.4%
资产负债率	24.3%	31.2%	33.1%	38.2%	38.9%
流动比率	1.98	1.73	1.59	1.40	1.41
速动比率	1.51	1.31	1.23	1.07	1.12
每股净资产	3.62	3.74	4.00	4.42	4.96
每股经营现金流	0.04	0.40	0.22	0.57	0.60
每股经营现金流/EPS	0.40	2.51	0.72	1.23	1.02

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	61.78	43.45	22.60	14.72	11.51
PEG	0.61	0.33	0.37	0.24	0.21
PB	1.89	1.83	1.71	1.55	1.38
EV/EBITDA	22.68	19.17	13.36	9.63	7.78
EV/SALES	3.96	3.15	2.64	2.06	1.68
EV/IC	1.59	1.50	1.40	1.23	1.09
ROIC/WACC	0.29	0.38	0.66	0.91	1.04
REP	5.42	3.96	2.11	1.35	1.05

风险提示

下游需求扩张不及预期
工艺研发不及预期
行业竞争加剧

投资评级

公司评级：强烈推荐
行业评级：推荐

研究团队信息

分析师： 曲小溪（010-88366060-8712，Email: quxx@cgws.com，执业证书编号：S1070514090001）
分析师： 张如许（0755-83559732，Email: zhangruxu@cgws.com，执业证书编号：S1070517100002）
联系人： 刘峰（0755-83558957，Email: liufeng@cgws.com，从业证书编号：S1070116080040）
联系人： 牛致远（021-31829703，Email: niuzhiyuan@cgws.com，从业证书编号：S1070117070015）

研究所联系方式

深圳： 深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层，邮编：518034，传真：86-755-83516207
北京： 北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层，邮编：100044，传真：86-10-88366686
上海： 上海市浦东新区世博馆路200号A座8层，邮编：200126，传真：021-31829681
网址： http://www.cgws.com

总结

天通股份凭借“材料+装备”双轮驱动战略，实现了业绩的持续快速增长，尤其是在专用设备业务方面表现突出。蓝宝石和压电陶瓷业务作为公司未来增长的重要驱动力，预计将持续为公司带来利润增长。公司估值逐步下降，未来三年EPS预计增长显著，PE逐步降至12x，具备较高的投资吸引力。然而，公司仍需关注下游需求变化、研发进度及行业竞争等潜在风险。总体而言，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，值得强烈推荐。

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