20240905-西南证券-李子园-605337.SH-毛利率持续提升_费用投入拉低净利率_6页_1mb

李子园2024年半年报点评总结

核心事件

李子园发布2024年半年报，上半年营业收入68亿元，同比下降31%；归母净利润1亿元，同比下降293%。其中，第二季度实现营业收入35亿元，同比下降3%，归母净利润4000万元，同比下降493%。业绩下滑主要由收入下降和费用增加导致。

经营分析

毛利率持续提升，上半年达到38.3%，同比上升15个百分点，反映了成本控制和产品优化成效。但费用率大幅上升：销售费用率14.7%，同比增加5个百分点，主要因广告和市场推广投入增加；管理费用率6.4%，同比增加19个百分点，源于折旧和员工持股计划；研发费用率1.3%，平稳微增。净利率降至1.4%，同比下降52个百分点，费用增加是主要拉低因素。

公司重点开拓特通渠道（如学校、餐饮单位、酒店等），并开发多样化产品，满足渠道需求。区域分布上，华东、华中、西南贡献主要收入，但华南和东北等区域增长空间大。

战略举措

通过股份回购（已回购21亿元，用于员工持股计划），彰显长期发展信心，并完善激励制度，激发员工积极性。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为24亿元、27亿元、29亿元，对应动态PE分别为15、13、12倍。

风险提示

面临原材料成本波动、全国化拓展不及预期及产能投放不达目标的风险。

总体展望

尽管上半年业绩承压，但毛利率改善和渠道策略积极，未来收入和利润有望稳步增长，估值合理，建议关注长期发展。