20240830-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2024年中报点评_Q2业绩超预期_毛利率同环比持续向上_3页_427kb

长城汽车2024年中报显示公司业绩表现超预期。2024Q2公司实现营收485.69亿元，同比增长187%、环比增长133%；归母净利润38.51亿元，同比增长2244%、环比增长193%。公司整体上半年营收914.29亿元，同比增长3067%；归母净利润70.79亿元，同比大幅增长42013%。

业绩增长动力来自单车均价提升以及产品结构优化。Q2单辆车均售价约为1708万元，同比增长248%，主要受益于海外出口占比提升至38.3%(同比+14.2pct)和高价越野车型坦克系列销量占比的增加(24Q2份额达23.5%，同比+12.1pct)。产品结构的改善也推动了毛利率的同步提升，2024Q2毛利率为21.36%，同比提高4.0pct、环比上升1.3pct。

尽管营收增长显著，但期间费用率保持稳定。公司Q2销售、管理和研发费用率分别同比微降0.1pct、0.4pct和0.2pct，环比变动相对平缓。同时，公司的现金流状况改善，2024H1经营活动现金流净额达94.06亿元。

五大品牌战略和全球化布局持续推进。哈弗、坦克、魏牌、欧拉和皮卡各品牌聚焦差异化细分市场，新一代智能驾驶系统CoffeePilot Ultra 和Hi4-T越野混动架构技术持续升级，全球销售网络也在中东、拉美、东南亚和澳洲等多个市场取得突破。

基于上述积极因素，投资机构将公司2024-2026年归母净利润预期从127/148/183亿元上调至132/150/186亿元，维持“买入”评级，目标市盈率分别为14/13/10倍。

风险提示包括海外销量可能不及预期以及国内价格战可能加剧等。