【海通国际】建筑工程行业专题报告：建筑央国企矿产资源业务梳理

建筑央国企矿产资源业务总结（中文）

建筑央企矿产资源业务梳理显示，中国中铁、中国中冶、中国电建、上海建工及四川路桥等企业基于资源开采与开发，形成差异化的业务结构。主要特点如下：

1. 中国中铁

• 拥有5座现代化矿山（黑龙江鹿鸣钼矿、刚果绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿、蒙古乌兰铅锌矿），权益资源量铜3.24亿吨、钼5.16亿吨、钴2.39亿吨，分别占洛阳钼业同类资源量的12%、38%和6%，铜产量2023年1357万吨（占紫金矿业的16%、江西铜业67%、洛阳钼业44%），钼产量126万吨（江西铜业的126倍、洛阳钼业81%）
• 资源板块营收8367亿元（+114.9%）、毛利率59.7%、净利率21.39%，显著高于公司综合水平（综合毛利率10.01%、净利率2.99%）
• 全资子公司中铁资源2023年归母净利润468.7亿元，占集团总归母净利润的14%

2. 中国中冶

• 资源储备：铜1393万吨（紫金矿业2168%、江西铜业11倍、洛阳钼业5064%），镍126万吨，钴14万吨（洛阳钼业的341%）
• 三座在产矿山（巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿、杜达铅锌矿）2023年贡献121.4亿元归属中方净利润，占比14%
• 资源开发业务毛利率30.99%（+3.27pct）、净利率21.93%（+10.13pct），显著优于公司总体水平
• 展望铜钴产能逐步释放，二期工程（2024年投产）将新增粗铜2.5万吨/年、粗制氢氧化钴（含钴）5180吨/年

3. 中国电建

• 砂石骨料产业链：截至2023年6月拥有23个采矿权，资源储量8954亿吨，设计产能49亿吨/年
• 2023年绿色砂石业务营收191.1亿元（6.8%）、毛利89.7亿元（26.6%），毛利率46.94%（+23.31pct）远超公司综合毛利率12.01%
• 持股华刚矿业25.28%（2023年贡献投资收益175.7亿元，占归母净利润135.3%）
• 2024年预计将新增25亿吨骨料产能，可能超过中国建材成为行业第一

4. 上海建工

• 持股扎拉矿业60%股权，科卡金矿权益金属量1392吨（平均品位40.4g/t）
• 2023年黄金销售业务营收96.1亿元（3.2%）、毛利37.6亿元（13.9%），毛利率39.14%（2.4倍于公司综合毛利率）
• 正推进海外矿区勘探（探矿权潜在金金属量10吨）及绿色建材产业基地建设（2023年9月启动）

5. 四川路桥

• 布局11座矿山（8座国内、3座海外），涉及铅、锌、铁、磷、锂、钾盐等资源
• 2023年矿业收入168.7亿元（14.7%）、毛利0.15亿元（0.07%），毛利率0.86%（远低于公司综合毛利率18.14%）
• 重点工程：厄立特里亚阿斯马拉铜金矿（铜资源量470.5万吨）、钾盐项目（氧化钾3333万吨）、马边锂矿等

投资建议：中国中铁、中国中冶、中国电建、上海建工、四川路桥等建筑央企在铜、钴、钼等矿产资源领域具有显著优势。其中，中国电建资源投资板块占据行业第三大产能，且铜钴资源投资收益占比达135.3%；中国中铁、中冶的资源板块利润占比均达14%。建议关注集团布局的优质矿产资源及盈利贡献。

风险提示：矿产价格波动风险、矿山建设进度不及预期、海外项目运营风险等。部分业务仍处建设初期，需关注后续产能释放及市场环境变化。