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白糖市场中期分析总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，主要分析白糖市场的中期走势。报告指出，国际糖市供应从缺口转为过剩，国内库存高企，糖价面临下行压力，但因进口利润倒挂，糖价下跌空间有限，整体预计维持区间震荡。

主要观点

• 国际糖市供应过剩：印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但泰国预计增产200万吨，巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达300万吨以上，全球供应将由缺口转为过剩。
• 国内库存高企：2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。2022/23榨季预计全国糖产量增加19万吨至975万吨，但进口量仍处于高位，库存问题未解决。
• 进口利润倒挂：当前配额外进口利润严重倒挂，限制了糖价的下跌空间，同时削弱了上涨动力。
• 中长期趋势：预计中期糖价将维持区间震荡，但震荡重心将逐步下移。

市场分析

价格走势

• 郑糖主力合约SR2303：昨日收盘下跌95元/吨，报5731元/吨。
• 广西新糖报价：下调10元/吨，报5620元/吨，期现基差为-81元/吨。
• ICE原糖主力合约：周三下跌0.44%，报20.15美分/磅。

供应与库存

• 巴西产量上调：Conab上调2022/23榨季巴西甘蔗产量预测至5.983亿吨，食糖产量预计为3640万吨。
• 巴西出口增加：12月前四周出口食糖194.41万吨，日均出口量同比增加35%。
• 国内产量与库存：预计2022/23榨季全国糖产量为975万吨，期初库存为477万吨，处于历史高位。
• 11月工业库存：70万吨，同比增加11万吨。

消费情况

• 11月消费：全国单月销售新糖13万吨，累计销售食糖15万吨，销糖率18.2%。

基差与利润

• 基差：期货升水广西现货，基差中性。
• 进口利润：配额外进口利润严重倒挂，限制糖价上涨动力。

关键关注点

• 原油走势：影响全球能源成本及经济环境。
• 印度出口政策：可能在1月份增加出口配额，影响国际糖市供需。
• 印度与泰国开榨情况：影响全球供应及价格走势。

策略建议

• 短线：偏强运行。
• 中长期：维持区间震荡，震荡重心逐步下移。

图表与数据概览

图表

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（单位：元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（单位：张）
• 图7：巴西含水乙醇折算价（单位：美分/磅）

表格

• 表1：白糖策略观点

  • 供应：向下，全国糖产量预计增加至975万吨。
  • 消费：向下，11月累计销糖率18.2%。
  • 库存：向下，期初库存477万吨，工业库存70万吨。
  • 基差：中性，期货升水现货。
  • 利润空间：向上，进口利润倒挂。
  • 评价和策略：短线偏强，中长期区间震荡。

• 表2：我国食糖年度供需平衡表（单位：万吨）

  • 22/23榨季：期初库存477万吨，产量975万吨，消费1480万吨，进口420万吨，缺口-7万吨。
  • 21/22榨季：期初库存396万吨，产量956万吨，消费1480万吨，进口533万吨，缺口81万吨。
  • 20/21榨季：期初库存132.02万吨，产量1066万吨，消费1480万吨，进口633万吨，缺口264万吨。
  • 19/20榨季：期初库存65.97万吨，产量1042万吨，消费1440万吨，进口381万吨，缺口66.05万吨。
  • 18/19榨季：期初库存99.52万吨，产量1076万吨，消费1480万吨，进口324万吨，缺口-33.55万吨。
  • 17/18榨季：期初库存118.05万吨，产量1031万吨，消费1510万吨，进口244万吨，缺口-18.53万吨。

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