2026-07-20-中信期货-内外通胀同缓_需求各韧_23页_1mb

中信期货国际化研究总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月全球及中国宏观经济与资产市场的表现，指出当前国内外通胀与需求均有所降温，但主要经济体仍表现出较强的韧性。报告强调地缘政治、AI产业投资与财政政策对市场的影响，并提出相应的资产配置建议。

主要观点

国际市场表现

• 能源与工业金属走强：由于中东地缘政治紧张情绪再度升温，ICE布油价格大幅反弹（+5.5%），同时海外权益与工业金属（如铜）也录得显著上涨。
• AI与国防支撑美国经济：AI投资与国防需求成为美国经济的重要支撑，抵消了部分服务业需求降温带来的影响。
• 非农数据疲软：美国6月非农数据意外弱于预期，导致市场对美联储降息预期升温，但整体就业市场仍保持韧性。

中国市场表现

• AI交易情绪降温：国内成长型板块受AI交易热度降温影响，创业板指与沪深300指数均出现回调。
• 财政政策加速：6月国内财政发力环比加快，地方政府专项债发行规模显著上升（约5716.4亿元），其中用于项目投资的部分环比增长约119%。
• 通胀与需求分化：CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，食品与能源价格是主要拖累因素。PPI结构显示上游价格回落，中下游价格保持平稳，AI相关产业升级成为结构性亮点。

关键信息

财政支持

• 专项债发行加速：2026年6月新增专项债约5716.4亿元，其中约2581亿元用于项目投资，环比增长119%。
• 基建传导效率弱：基建实物工作量指数仍处于低位，且资金向实物工作的转化效率下降，表明项目端仍有待改善。

资产配置建议

• 整体策略：建议维持“均衡配置、控制追高、关注结构性机会”的资产配置思路。
• 短期机会：在现货资源偏紧的情况下，可关注焦煤的逢低多机会。
• 季度维度：与AI产业关联度更高的资产（如IC、IH、铜）预计将优于主要由金融条件驱动的资产（如贵金属、债券）。
• 铜市场：建议维持铜的多头标配，同时密切关注美国铜关税政策变化。
• 贵金属：建议保持谨慎观望态度，短线交易者需等待更明确的右侧入场信号，关注三季度后期的市场机会。

风险因素

• 地缘冲突风险：美伊局势可能再度升级，影响能源市场及全球经济。
• 历史经验失效风险：市场可能不再遵循以往的经济与政策周期规律。
• 国内政策与经济修复不及预期：财政政策支持力度或不如市场预期，经济复苏仍需时间。
• 美联储政策偏离预期：若美联储货币政策与市场预期出现显著偏差，可能对全球资产价格产生影响。

结构性机会分析

• AI产业链：AI商业化持续推进，企业收入增长显著，成为市场结构性亮点。
• 国防产业链：在地缘冲突背景下，国防支出增长迅速，带动相关行业订单增长。
• 新兴产业：虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业控制计算机及系统制造等新兴产业价格表现强劲，成为PPI结构性增长点。

市场展望

• 短期：市场对美伊冲突尾部风险的敏感度下降，地缘政治不再成为主要交易主题。
• 中期：资产配置应关注经济增长预期带来的结构性机会，而非单纯依赖金融条件改善。
• 政策信号：7月政治局会议、美联储利率决议及美伊谈判进展将成为关键市场催化剂。

结论

报告指出，当前全球市场呈现分化格局，美国经济基本面虽有所降温，但增长韧性仍存；中国财政政策发力，但基建与项目端仍需进一步改善。资产配置应注重结构性机会，避免追高，关注AI与国防等长期支撑行业，同时留意政策与地缘风险对市场的潜在影响。