20260601-中信期货-地缘仍是大类资产定价的首要逻辑_4页_1002kb

地缘仍是大类资产定价的首要逻辑

核心内容

本报告分析了当前全球及国内市场的主要趋势，指出地缘政治因素已成为影响大类资产价格的核心逻辑。在经济数据和通胀表现相对温和的背景下，市场对货币政策的预期趋于稳定，而地缘冲突的反复和相关风险预期则成为资产定价的关键变量。

主要观点

海外市场表现

• 权益市场：本周权益走强，日经225指数上涨4.7%，纳斯达克指数上涨2.4%，显示海外风险偏好有所修复。
• 商品市场：原油价格因地缘冲突缓和而承压，周内下跌11.9%。
• 黄金市场：伦敦金宽幅震荡，周度上涨0.6%。
• 整体趋势：经济数据对市场的边际驱动力减弱，地缘政治成为主导因素，市场预期美联储将在2027年3月首次加息。

国内市场表现

• 股指：创业板指周内上涨2.5%，国内股指仍具备增长前景稳定、政策储备充足、人民币货币条件相对友好的支撑。
• 债券市场：收益率下行空间有限，但曲线仍有策略价值。
• 经济数据：5月为传统“金三银四”旺季后的需求验证期，地产市场仍保持暖意，但近期表现有所回落；基建弱修复延续，实物工作量与资金到位情况仍存在一定背离。
• 政策环境：自四月中旬后，专项债发行放缓，政治局会议强调政策将更“精准有效”，进一步发力的必要性降低。

关键信息

配置建议

• 股指：建议以标配和逢低参与为主。
• 铜、铝：受AI、电网、新能源等实物需求和供给约束支撑，中期逻辑仍较顺畅。
• 黄金：中长期逻辑未变，但短期受美元利率约束，仍以标配和回调配置为主。
• 债券：收益率下行空间有限，但曲线仍有策略价值。

风险因子

1. 地缘风险反复：地缘冲突可能再次对市场产生冲击，影响资产价格。
2. 国内增量政策和经济修复不及预期：若政策效果不佳或经济复苏不及预期，可能对市场造成压力。
3. 全球货币政策超预期收紧：若美联储或其他主要央行提前加息，可能对全球市场产生连锁反应。

期货研究

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