20230901-华创证券-九阳股份-002242.SZ-2023年中报点评_Q2规模增速转正_盈利能力短暂承压_5页_1mb

九阳股份（002242）2023年中报点评总结

维持“推荐”评级，下调目标价至18元（对应23年PE约243倍）

1. 业绩基本情况

• 2023年上半年：营收432亿元，同比-83%；归母净利25亿元，同比-287%。
• Q2单季：营收243亿元，同比+18%；归母净利13亿元，同比-302%。
• 内外销差异明显：
  • 外销：收入92亿元，同比+49%，增长主要由海外库存出清和需求恢复驱动。
  • 内销：收入34亿元，同比-17%，国内小家电需求仍然低迷。

2. 经营亮点

• Q2收入增速转正，主要受益于外销恢复。
• 公司上调外销关联交易指引至35亿美金（同比+102%），显示对全年外销信心。
• 内销虽承压，但随线下修复和线上新品推出，拐点可期。

3. 财务表现

• 毛利率同比下滑44pct至26.5%，主要因低毛利外销业务占比上升。
• 期间费用率大幅压缩29pct至26.5%（销售费用率下降35pct最为显著），费用优化已显现。
• 归母净利率下降24pct至5.2%，但盈利能力随产品结构改善有望逐步修复。

4. 产品与创新

• 推出**“太空科技20”系列新品**，包括0涂层不粘电饭煲、空气炸锅及变频破壁机等。
• 创新技术聚焦核心用户痛点，如0涂层、立体热风加热等。
• 全新产品有望刺激销量增长，推动经营改善。

5. 投资建议

• 维持公司“推荐”评级。
• 下调目标价至18元（对应23年PE约243倍），基于对经营拐点及产品创新潜力的看好。
• 调整2023-2025年归母净利润预测为5.6/6.6/7.5亿元（原预测7.0/8.4/9.9亿元），EPS分别为0.74元、0.86元、0.97元。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料波动、终端需求疲软。