20240809-天风证券-匠心家居-301061.SZ-预计关税风险可控_美地产链复苏可期_3页_732kb

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匠心家居（301061）证券研究报告于2024年8月9日发布，维持“买入”投资评级，目标价格为457元（与当前价相同）。公司属于轻工制造/家居用品行业。

报告认为公司经营稳健，预期Q2业绩表现靓丽。美国市场是公司核心驱动力，创新产品口碑良好，核心客户交易额持续增长，新客户拓展顺利，Q1部分客户增长超50%。应对海运费压力，公司主要采用FOB结算。预计美联储降息可能带动美国地产链复苏，乐观看待2025年海外家居需求。

为应对关税风险，公司在美国建有全资工厂（越南），覆盖80%左右越南子公司收入，利用海外布局规避影响。其供应链高效，近期采取自动化、精细化管理、标准化配件等措施提升生产效率。凭借供应链优势和产品力，公司2023年归母净利率约20%，具备较强盈利能力应对关税。

公司在深耕美国功能沙发市场的基础上，强化研发与服务能力，加速向消费者品牌转型。ODM业务表现突出，新产品迭代（如Moto Living）有望提升单价，拓展客户资源积极。同时，探索“店中店”零售模式，以增加品牌曝光，赋能合作伙伴，预期将打开估值空间。

基于新产品、新客户、新模式的协同效应，报告调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为49亿、60亿、71亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。报告也提示了店中店拓展、大客户份额、销售费用、海外需求等风险。

合并财务摘要显示，公司2022-2023年营业收入和净利润高速增长（2023年净利润同比增长1932%），毛利率和净利率维持在较高水平，偿债和营运能力指标亦表现良好。