20250804-国金证券-固定收益专题报告_税收调整与机构行为的进阶探讨_9页_1mb

国债等债券利息收入增值税政策调整分析总结

财政部及国家税务总局于7月31日发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日起，对当日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税；而此前发行的此类债券利息收入将继续免征增值税直至到期。

本次政策调整对市场产生三大影响：

1. 机构配置偏好切换。

税收变化使不同券种性价比发生变化。国债和地方债利率虽回升，但因所得税免税优势，利率仍低于金融债券和信用债，同时高于信用债。银行自营方面，利率债和地方债仍保持底仓，但可能
少量配置信用债；保险和资管机构则预计继续偏爱超长信用债，减持二级资本债；公募基金因其流动性，仍属交易盘首选。

2. 银行投资债券路径调整。

通过委外投资债基实现节税效果显著提升，特别是一些底层透明的ETF产品对银行吸引力增强；同时，利率债基金有进一步配置意向。

3. 信用利差压缩的持续性。

信用债税后价差扩大推升资金流向信用债，压缩信用利差；同时新发国债需承担税收成本，实际导致存量信用债与利率债利差进一步压缩，信用债利差将走向历史低位；策略上，建议关注信用债调整压力，短期快进快出，久期控制适当，增持中短期限信用债。

风险提示：政策执行存在不确定性，税后收益测算或存误差。

以上内容系根据财政部及国家税务总局关于国债等债券利息收入增值税政策调整的分析，仅供专业投资者参考。