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正信期货有色金属套利周报（20250609）总结

核心内容概览

本周正信期货发布的有色金属套利周报主要围绕跨期套利、跨品种套利、价格表现、库存与利润、基差与期限结构、内外盘价格对比以及跨品种比值变化等方面进行分析，为投资者提供市场趋势与策略建议。

主要观点与关键信息

一、周度价格表现与资金流动

• 资金流动：本周所有主要金属均为资金净流出。
• 持仓量变化：铜、铝、锌、铅的单边持仓量环比分别增加7.3%、1.6%、3.7%、1.2%；镍和锡的单边持仓量环比分别减少9.3%和11.7%。

二、库存与利润情况

• 库存变化：LME铜、铝库存大幅下降，铝库存下降幅度最大，锌库存小幅下降，铅库存略有下降，镍库存微增，锡库存明显下降。
• 冶炼利润：
  • 铜：冶炼厂亏损2724元/吨，亏损缩小。
  • 铝：理论冶炼成本为18709元/吨，冶炼利润上行至1471元/吨。
  • 锌：国产矿理论冶炼利润为897元/吨，进口加工费小幅增加。

三、基差与期限结构

• 基差：

  • 铜：本周基差为80，溢价率为0.10%。
  • 铝：基差为110，溢价率为0.55%。
  • 锌：基差为345，溢价率为1.54%。
  • 铅：基差为-130，溢价率为-0.77%。
  • 镍：基差为1280，溢价率为1.05%。
  • 锡：基差为790，溢价率为0.30%。

• 期限结构：

  • 铜：处于Back结构，连一-近月价差为-80。
  • 锌：处于Back结构，连一-近月价差为-170。
  • 铅：处于Back结构，连一-近月价差为45。
  • 镍：处于Contango结构，连一-近月价差为210。
  • 锡：处于Contango结构，连一-近月价差为200。

四、内外盘价格对比

• 沪伦比：锌和铅的沪伦比处于历史较高水平，分别为1.17和1.18。
• 进口盈亏：
  • 铜：进口盈亏为-162元/吨。
  • 铝：进口盈亏为-3290元/吨。
  • 锌：进口盈亏为-5605元/吨。
  • 铅：进口盈亏为-243530元/吨。
  • 镍：进口盈亏为-141400元/吨。
  • 锡：进口盈亏为-246820元/吨。
• 影响因素：建议关注美联储降息政策、国内外库存对比及国内稳增长政策预期。

五、跨品种比值变化

• 铜-铝比值：本周为3.93，处于高位，建议关注多铝空锌策略。
• 锌-铝比值：本周为3.53，处于高位，建议关注多铝空锌策略。
• 铅-铝比值：本周为1.20，处于中等水平，建议关注多铝空铅策略。
• 铜-铝差值：本周为58860，处于高位，显示铝价格相对铜更具支撑。
• 锌-铝差值：本周为56545，处于高位，显示铝价格相对锌更具支撑。
• 铜-铝价差：整体维持在较高水平，铝基本面强于锌。

总结

1. 跨期套利：锌建议逢低滚动参与正套，因TC持续上调，炼厂扭亏为盈；铝和锌基本面强于铅，建议多铝空锌。
2. 跨品种套利：多铝空锌策略因铝基本面强于锌，建议关注。
3. 库存与利润：LME铜、铝库存大幅下降，锌库存小幅下降，铝冶炼利润上行，锌冶炼利润改善。
4. 基差与期限结构：铜、锌、铅处于Back结构，镍、锡处于Contango结构。
5. 内外盘对比：锌和铅的沪伦比处于历史高位，建议关注内外盘套利机会。
6. 跨品种比值：铜-铝、铜-锌、铜-铅比值均处于较高分位数，铝-铅比值维持在中等水平。

投资建议

• 有色金属市场整体呈现震荡偏强走势，建议投资者关注跨期正套与跨品种多铝空锌策略。
• 关注国内外库存变化、美联储政策动向及国内稳增长政策预期，以把握市场波动机会。
• 沪伦比和进口盈亏为重要参考指标，可作为套利策略的基础依据。

报告来源：正信期货研究院
研究员：王艳红、张杰夫
联系方式：Email: wangyh@zxqh.net, zhangjf@zxqh.net；Tel: 027-68851554