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文档总结

核心内容概述

本报告为中泰研究所2017年8月31日的晨会内容回顾与研究推荐，涵盖建材、建筑、钢铁、电新、机械、银行、交运、医药、新三板等多个行业，重点分析供给侧改革、业绩表现、市场趋势及投资逻辑。整体来看，报告强调行业景气度提升、政策支持增强、龙头企业发展潜力大，同时提醒相关风险。

主要观点与关键信息

1. 建材行业：水泥供给侧改革持续推进

• 水泥行业面临严重产能过剩，供给侧改革是大势所趋。
• 供给侧改革需“控产量，去产能”双管齐下，通过环保、能耗等标准提升行业门槛，推动落后产能退出。
• 短期来看，环保限产、错峰生产等措施将显著降低库存，支撑价格上行；中长期看，行业集中度提升将增强龙头企业的价值属性。
• 推荐关注海螺水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、冀东水泥、亚泰集团等龙头公司。

2. 宏观：8月PMI回升，供给收缩影响库存回补

• 8月制造业PMI回升至51.7，显示企业景气度提升。
• 供给收缩导致库存难以补充，下游企业面临原材料短缺压力。
• 未来需关注政策力度变化、需求拉动力（如财政、地产、出口）等关键变量。

3. 建筑行业：葛洲坝与北方国际业绩稳健

• 葛洲坝：受益于PPP、环保、水泥等业务，上半年利润总额同比增长35.68%，其中环保业务贡献显著。
• 北方国际：上半年归母净利润同比增长27.3%，但受汇兑损失影响略低于预期；新签订单达20.37亿美元，显示未来增长潜力。
• 两家公司均受益于行业景气度提升和业务结构优化，具备高成长性。

4. 钢铁行业：五矿发展盈利改善缓慢

• 五矿发展上半年扣非净利润为负，但同比减亏。
• 主要拖累因素为资产减值损失和非经常性损益收缩。
• 公司正通过钢铁电商模式实现转型升级，未来业绩有望逐步释放。

5. 电新行业：三花智控传统主业与新能源车业务双轮驱动

• 三花智控上半年营收与净利润均实现双位数增长，受益于制冷零部件业务景气。
• 新能源车热管理业务成为新增长点，收购三花汽零将进一步拓展业务边界。
• 公司盈利预测显示未来三年增长稳定，但需关注下游需求、汇率波动等风险。

6. 机械行业：春晖股份聚焦轨交装备，剥离化纤业务

• 春晖股份上半年净利润增长91.09%，但营收略有下降。
• 轨交业务有望随动车交付增长而提速，公司拟更名聚焦轨交装备。
• 化纤业务剥离完成后，公司将轻装上阵，聚焦核心业务，提升盈利能力。

7. 银行业：工商银行业绩稳健，资产质量改善

• 工行上半年拨备前利润同比增长7.7%，资产质量持续向好。
• 负债端优势明显，净息差环比上升，但中间业务收入增长乏力。
• 长期看好其稳健经营能力和市场竞争力。

8. 交运行业：中远海控业绩回暖，集运量价齐升

• 中远海控上半年扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长138.4%。
• 集运量价齐升，受益于进出口贸易回暖和联盟化运营。
• 推进东方海外收购进程，有望进一步提升业绩。

9. 医药行业：天士力中药国际化取得进展

• 复方丹参滴丸临床试验获得FDA认可，为后续NDA申报奠定基础。
• 公司坚定推进中药国际化战略，国内市场份额有望提升。
• 预计未来三年净利润稳步增长，但需关注FDA审批和药品降价风险。

10. 新三板：贝特瑞正极材料产能释放，业绩稳定增长

• 公司上半年营收和净利润均实现增长，正极材料业务是主要增长点。
• 随着新能源汽车行业发展，公司业绩有望持续提升。
• 风险包括客户集中度高、市场竞争加剧、产品价格下降等。

投资建议与风险提示

推荐关注行业

• 建材：海螺水泥、华新水泥、祁连山、天山股份、冀东水泥、亚泰集团
• 建筑：葛洲坝、北方国际
• 电新：三花智控
• 机械：春晖股份
• 银行：工商银行
• 交运：中远海控
• 医药：天士力
• 新三板：贝特瑞

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑、大宗商品价格波动
• 政策风险：供给侧改革不达预期、财政政策变化、环保政策执行力度
• 市场风险：汇率波动、行业竞争加剧、需求不及预期
• 运营风险：并购整合不达预期、项目执行进度滞后

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料及实地调研，结论独立、客观。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不承诺更新或修改通知。
• 投资有风险，入市需谨慎。