20250401-开源证券-毛戈平-01318.HK-港股公司信息更新报告_2024年收入利润增长超30__高端品牌势能持续向上_3页_533kb

毛戈平 (01318.HK) 详细总结

核心内容

毛戈平（01318.HK）作为港股美妆行业的重要企业，2024年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到38.85亿元和8.81亿元，同比增长分别为34.6%和33.0%。公司通过彩妆与护肤的协同发展，进一步巩固了其高端品牌形象，线上渠道表现尤为亮眼，推动了整体业绩的稳步提升。分析师维持“买入”投资评级，并上调了2025-2027年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司收入与利润均实现超30%的同比增长，业绩符合预期。
• 高端品牌势能提升：公司持续加强高端品牌心智，推动产品均价提升，强化了“高端国妆”的市场定位。
• 线上渠道增长显著：线上渠道收入同比增长51.2%，首次进入天猫美妆TOP20榜单，抖音彩妆香水榜单登顶，显示出强大的线上营销能力。
• 费用率保持稳定：尽管收入增长，但销售、管理及研发费用率基本保持平稳，显示公司运营效率较高。
• 产品矩阵丰富：彩妆端推出多个爆款产品，护肤端以鱼子面膜为核心，拓展身体系列；同时，香水系列持续上新，增强了产品线的多样性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

股票基本信息

• 当前股价：109.20 港元
• 一年最高最低：118.00 / 47.650 港元
• 总市值：535.28 亿港元
• 流通市值：285.93 亿港元
• 总股本：4.90 亿股
• 流通港股：2.62 亿股
• 近3个月换手率：60.51%

业务与渠道表现

• 分业务收入：
  • 彩妆：23.04 亿元（+42.0%）
  • 护肤：14.29 亿元（+23.2%）
  • 化妆艺术培训：1.52 亿元（+45.8%）
• 分渠道收入：
  • 线上：17.84 亿元（+51.2%）
  • 线下：19.49 亿元（+21.6%）
• 毛利率：84.4%（-0.4pct）
• 费用率：
  • 销售费用率：49.0%（+0.1pct）
  • 管理费用率：6.9%（+0.2pct）
  • 研发费用率：0.6%（-0.2pct）

品牌与产品策略

• 彩妆端：均价提升6.4%，光感无痕粉膏系列销售超4亿元，鱼子气垫、空气唇釉等产品潜力巨大；“气蕴东方”香水系列上新，多款香水待发布。
• 护肤端：鱼子面膜零售额超8亿元，占护肤收入近60%；鱼子安瓶精华、鱼子菁华水等产品放量；2025年初推出身体系列拓展新品类。
• 渠道拓展：线下自营及经销专柜分别为378/31个，复购率达34.9%（+2.1pct）；持续开拓武汉SKP、成都SKP等超高端渠道，提升品牌价值。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 产品孵化不及预期

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值与市场表现

公司当前股价109.20港元，对应2025-2027年PE分别为41.9倍、32.2倍、25.5倍，显示估值逐步下降，但依然处于较高水平，反映市场对公司未来增长的看好。

结论

毛戈平凭借彩妆与护肤的协同发展，线上渠道的快速扩张，以及高端品牌形象的持续深化，展现出强劲的增长动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年仍具备较高的盈利增长潜力，估值合理，值得长期关注。