20260330-浙商证券-毛戈平-01318.HK-毛戈平25年年报点评_业绩高质兑现_持续夯实高端心智_3页_361kb

毛戈平（01318）2025年报总结

核心内容概述

毛戈平（01318）在2025年实现了业绩的高质兑现，营收和归母净利润分别同比增长30.0%和36.7%，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司通过多品类、多渠道的协同发力，持续夯实高端品牌心智，推动业务稳步发展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年营收：50.5亿元，同比增长30.0%
• 2025年归母净利润：12.04亿元，同比增长36.7%
• 毛利率：84.2%，同比下降0.2个百分点
• 销售费用率：48.3%，同比下降0.7个百分点
• 管理费用率：5.3%，同比下降1.6个百分点
• 净利率：23.8%，同比提升1.2个百分点
• 收入结构：线上收入24.77亿元，同比增长38.8%，占比提升至50.5%；线下收入24.26亿元，同比增长24.5%，同店增长强劲。

2. 产品结构与增长动力

• 彩妆业务：

  • 收入29.96亿元，同比增长30.0%，占总营收的59.3%
  • 销量1699万件，同比增长30.9%
  • 均价176.4元，同比下降0.6%
  • 大单品表现突出，小金扁粉饼、妆前霜、鱼子气垫等零售额均突破3亿元；眼妆新品如星空眼影、大地眼影零售额分别超600万元和900万元。

• 护肤业务：

  • 收入18.73亿元，同比增长31.1%，占总营收的37.1%
  • 销量570万件，同比增长24.6%
  • 均价328.3元，同比增长5.2%
  • 黑金系列零售额达1.5亿元+，鱼子面膜、鱼子眼膜、黑霜等产品表现亮眼；2026年推出琉光赋活系列，进一步强化高端定位。

• 香氛业务：

  • 收入3384万元，占总营收的0.7%
  • 推出“闻道东方”和“国韵凝香”系列，共32个SKU
  • 销量10.94万件，均价309.5元/件

3. 渠道表现

• 线上渠道：

  • 收入24.77亿元，同比增长38.8%，增速亮眼
  • 注册会员复购率30.3%，提升2.8个百分点

• 线下渠道：

  • 收入24.26亿元，同比增长24.5%
  • 同店增长强劲，平均可比专柜收入同比增长16%至560万元
  • 注册会员复购率36.5%，提升1.6个百分点
  • 截至2025年底，共拥有412个自营专柜和33个经销商专柜，新入驻北京SKP、杭州大厦等高端商场，持续深化高端布局。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 预计2026-2028年归母净利润分别为15.52亿、19.58亿、24.56亿元，同比增长分别为28.9%、26.2%、25.4%
  • 当前市值对应PE分别为21倍、16倍、13倍

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司高端定位、东方审美稀缺性及多品类多渠道协同发展的潜力。

5. 风险提示

• 新品拓展不及预期
• 营销投放效果不及预期
• 行业竞争加剧

财务摘要（单位：百万港元）

主要财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司高端定位明确，东方审美稀缺性显著，多品类、多渠道协同效应明显，业绩兑现能力强，盈利水平持续提升，估值具备吸引力。

公司背景与联系方式

• 浙商证券研究所
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
  • 联系电话：(8621)80108518
  • 传真：(8621)80106010
  • 官网：https://www.stocke.com.cn

分析师信息

• 马莉

  • 执业证书号：S1230520070002
  • 邮箱：mali@stocke.com.cn

• 罗晓婷

  • 执业证书号：S1230525020003
  • 邮箱：luoxiaoting@stocke.com.cn

• 周舒怡

  • 执业证书号：S1230525060002
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