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国泰君安期货商品研究晨报总结

核心内容概述

2022年6月28日的国泰君安期货商品研究晨报对多种商品期货进行了分析，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等。整体来看，市场情绪有所缓和，部分商品出现反弹迹象，但多数仍处于震荡格局。

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主要观点与策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：当前美国整体货币环境仍在收缩通道中，黄金的绝对收益难言乐观，但其价格仍受高通胀支撑。未来随着经济周期向滞胀-衰退方向运行，黄金的多配策略将更具确定性。
• 建议：短周期波动反复，操作方向不明确；未来多配的绝对和相对收益更具确定性。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：白银相对黄金偏弱，主要由于宏观经济环境和黄金的强势表现。
• 建议：短期偏弱，需关注黄金走势。

铜

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：海外库存大幅增加，对铜价形成压力。国内供应偏紧，但冶炼厂复产增加，价格承压。
• 建议：短期反弹空间有限，弱于其他品种。

铝

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：铝价在去年11月前低位置获得支撑，该位置为85%产能分位数的完全成本线。宏观情绪与去库背离，存在超跌可能。
• 建议：短期震荡，关注成本支撑。

锌

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：供应端存在支撑，但终端需求疲软，价格企稳反弹。
• 建议：短期反弹，但需求弱势限制反弹高度。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：供需两弱，价格延续震荡。市场情绪缓和，但基本面仍偏弱。
• 建议：短期震荡，操作上需谨慎。

镍

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：库存低位支撑镍价，但下游不锈钢需求疲软，导致价格承压。
• 建议：短期震荡，关注库存和需求变化。

不锈钢

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：库存高位对价格形成压力，不锈钢需求疲软。
• 建议：短期震荡，关注需求改善。

锡

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心观点：宏观情绪转好，去库信号出现，锡价可能反弹，但需求弱势限制反弹高度。
• 建议：短线反弹，但反弹高度有限。

铁矿石

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心观点：钢厂复产加快，港口库存持续去化，但终端需求疲软，钢厂减产，供需矛盾显现。
• 建议：短线反弹，但高度有限，需关注后续需求变化。

螺纹钢 & 热轧卷板

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心观点：现货情绪改善，表需环比改善，市场悲观情绪修复。
• 建议：短线反弹，关注需求和钢厂减产情况。

硅铁 & 锰硅

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：市场情绪缓和，成本支撑明显，但基本面驱动不足，价格震荡。
• 建议：短期宽幅震荡，关注成本和利润修复。

焦炭 & 焦煤

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：市场情绪稍有缓和，供应端边际改善，但需求端仍偏弱，库存处于低位。
• 建议：短期偏强震荡，操作上建议轻仓。

动力煤

• 趋势强度：0（中性）
• 核心观点：保供格局下，供应增加，需求疲软，价格维持区间震荡。
• 建议：区间震荡，关注政策和需求变化。

玻璃

• 趋势强度：未明确
• 核心观点：市场转为震荡市，库存和需求疲软，价格承压。
• 建议：维持震荡格局，关注库存变化。

其他商品

• PTA：短期反弹，9-1正套。
• MEG：多TA空EG。
• 橡胶：震荡整理。
• 沥青：震荡企稳。
• LLDPE：短期不追空，中期震荡市。
• PP：短线反弹，中期压力仍在。
• 纸浆：震荡偏强。
• 甲醇：短期不追空，中期震荡市。
• 尿素：需求渐弱，小幅累库。
• 苯乙烯：顶部区间震荡。
• 纯碱：短期不追空，中期震荡市。
• LPG：反弹幅度受限。
• 短纤：做缩涤棉价差。
• PVC：震荡延续，关注现货价格与开工率走势。
• 燃料油：企稳反弹。
• 低硫燃料油：企稳反弹。
• 棕榈油：等待情绪稳定暂且观望。
• 豆油：受棕榈油和美豆走势影响。
• 豆粕：美豆优良率下降，或有反弹。
• 豆一：或有反弹。
• 玉米：小幅反弹。
• 白糖：尝试短多。
• 棉花：外棉大跌加剧市场悲观情绪。
• 鸡蛋：现货低位抑制盘面，利润修复即将来临。
• 生猪：多单继续持有。

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关键信息总结

宏观面

• G7将采取新一轮对俄制裁，尚未统一出台黄金进口禁令。
• 瑞士法院判瑞信帮毒贩洗钱罪名成立，成为瑞士史上首家被判刑事罪的大行。
• 美国5月耐用品订单连续第三个月增长，显示经济韧性。
• 中国5月工业企业利润同比下滑，但政策支持经济复苏。

供应与需求

• 多数商品出现供应端边际改善或库存减少，但需求端仍偏弱。
• 铜、铝、锌、镍等商品供应偏紧，部分冶炼厂减产。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等品种因钢厂减产，库存去化，短期反弹。

市场情绪

• 多数商品市场情绪有所缓和，但整体仍偏弱。
• 黄金、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等商品在情绪改善下出现短线反弹。

价差与套利

• 黄金T+D对伦敦金价差扩大，显示美元走弱。
• 锡价反弹，但价差显示需求疲软。
• 铁矿石、螺纹钢、热轧卷板价差收窄，显示市场情绪改善。

产业动态

• 铜矿供应扰动，智利铜矿冲突持续。
• 铝土矿价格波动，阳泉铝土矿价格略有下降。
• 焦煤焦炭供应端边际好转，但需求端疲软。
• 硅铁、锰硅开工率下降，产量仍处于高位。
• 镍价受进口利润和库存支撑，但不锈钢需求疲软。

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总体市场判断

整体来看，市场情绪有所缓和，部分商品出现短线反弹，但多数仍处于震荡格局。黄金、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板等品种因宏观环境和供需变化出现反弹迹象，但反弹高度受限。硅铁、锰硅、焦炭、焦煤等品种因基本面驱动不足，维持宽幅震荡。建议投资者在操作上保持谨慎，以轻仓为主，关注市场情绪变化和基本面驱动。