20180107-西南证券-海螺水泥-600585.SH-行业景气度提升_龙头持续受益_5页_1mb

海螺水泥2017年业绩预告点评总结

核心内容概述

本报告为西南证券对海螺水泥（600585）2017年业绩预告的点评，维持“买入”评级，目标价为42.98元，当前股价为32.65元。报告指出2017年水泥行业高景气度主要源于供给侧改革及环保督察的推动，预计2018年行业景气度将持续，公司有望受益于行业基本面改善及海外拓展带来的估值提升。

主要观点

行业景气度分析

• 2017年行业表现：水泥行业在2017年呈现高景气度，公司归母净利润同比增长70%-90%，预计全年达到156.13亿元。
• 行业驱动力：
  • 需求端基本持平，2017年1-11月水泥销量为22.6亿吨，同比微降0.2%。
  • 供给端优化，环保督察常态化和错峰生产政策提升了行业利润。
  • 与2010年相比，2017年政策具有可持续性，行业“淡季不淡”。

公司业绩表现

• 2018年预期：公司2018年业绩有望保持高增长，预计EPS为3.07元，归母净利润同比增长约4.23%。
• 2019年预期：预计EPS为3.39元，归母净利润复合增长率达28%。
• 盈利预测：公司2017-2019年毛利率持续提升，预计水泥和熟料毛利率分别提高2个百分点，公司整体毛利率稳步上升。

投资建议

• 估值提升：基于可比公司平均估值12倍PE及公司海外拓展的潜力，给予2018年14倍PE估值，对应目标价42.98元。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

财务预测

关键假设

1. 行业集中度提升：供给侧改革推动水泥行业集中度提升，公司受益于市场份额扩大。
2. 毛利率提升：水泥和熟料毛利率分别提升2个百分点。
3. 三费率稳定：公司三费率保持不变，不影响盈利增长。

风险提示

1. 原材料价格上涨：可能影响成本，压缩利润空间。
2. 基建与地产投资增速下滑：可能对水泥需求产生负面影响。
3. 海外拓展不及预期：海外项目进展可能低于预期，影响估值提升。

基础数据

投资评级说明

公司评级

维持“买入”评级，认为公司未来6个月表现将优于市场。

附注

• 分析师信息：李佳颖（S1250513090001），余尊宝（yzbao@swsc.com.cn）
• 重要声明：本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不承担法律责任。