20210330-光大证券-海螺水泥-600585.SH-2020年报点评_稳步推进新项目建设和并购_绿色建材低碳发展_3页_724kb

海螺水泥 2020年报点评总结

核心内容概述

海螺水泥在2020年实现了稳健的业绩表现，营业收入和净利润均有所增长，尽管受到疫情和洪涝灾害影响，公司通过优化成本和提升经营效率，保持了盈利能力。公司持续推进新项目建设和并购，尤其在绿色建材和低碳发展方面取得进展，同时积极布局海外市场。

主要观点与关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：1762.4亿元，同比增长12.23%
• 归母净利润：351.3亿元，同比增长4.58%
• 每股收益（EPS）：6.63元
• 利润分配预案：每股派发2.12元现金股利（含税）

2021年展望

• 预计营收：186.8亿元（2021E），同比增长5.99%
• 预计净利润：36.6亿元（2021E），同比增长4.09%
• EPS预测：6.90元
• ROE（摊薄）：19.54%

营收与成本分析

• 产品综合价格：328.9元/吨（2020年），同比下降11元
• 吨产品综合成本：170.8元（2020年），同比下降7.7元
• 吨产品毛利：158.1元（2020年），同比下降3.2元
• 期间费率：4.2%（2020年），同比下降0.9个百分点

2021年一季度展望

• 水泥价格：受就地过年影响，一季度价格下滑幅度小于往年
• 需求支撑：基建和地产需求持续支撑水泥市场
• 西南地区：新增产能可能对价格造成一定压力

扩张与项目进展

• 新增熟料产能：2020年新增900万吨
• 新增水泥产能：2020年新增1045万吨
• 新增骨料产能：2020年新增300万吨
• 2021年计划资本支出：150亿元，主要用于建设、环保技改和并购项目
• 预计新增熟料产能：180万吨
• 预计新增水泥产能：680万吨

财务状况

• 经营性现金流净流入：348亿元（2020年），较2019年有所下降
• 资产负债率：16%（2020年），持续下降
• 流动比率：4.66（2020年），提升明显
• 速动比率：4.38（2020年），改善显著

每股指标

• 每股红利：2.12元（2020年），2021E预计2.21元
• 每股经营现金流：6.57元（2020年），2021E预计7.92元
• 每股净资产：30.54元（2020年），2021E预计35.32元

估值指标

• PE（A股）：8倍（2020年），2021E预计7倍
• PE（H股）：7倍（2020年），2021E预计6倍
• PB（A股）：1.7倍（2020年），2021E预计1.5倍
• EV/EBITDA：6.2倍（2020年），2021E预计4.9倍
• 股息率：4.1%（2020年），2021E预计4.3%

风险提示

• 需求不及预期
• 行业供需格局恶化
• 原材料、煤炭价格大幅上涨
• 海外投资不确定性及汇兑损益风险

评级信息

• A股评级：买入（维持）
• H股评级：买入（维持）

总结

海螺水泥在2020年表现出较强的盈利能力与经营效率，尽管面临外部环境的挑战，公司仍通过优化成本和提升效率保持了稳健增长。公司持续推进国内外项目建设和并购，强化其在绿色建材和低碳发展领域的布局。2021年，公司预计在产能扩张和成本控制方面进一步优化，维持较高的盈利预测和估值水平。分析师对海螺水泥给予“买入”评级，认为其在行业中的领先地位和持续的战略布局将为其带来良好的投资回报。