20220809-德邦证券-柏楚电子-688188.SH-2022H1业绩阶段性承压_总线系统及智能切割头占收入比例已达36_为后续较快增长奠基_3页_823kb

柏楚电子 (688188.SH) 买入评级总结

核心内容概览

柏楚电子（688188.SH）为电气自动化设备行业的领先企业，当前股价为265.99元。德邦证券分析师倪正洋发布买入评级报告，认为公司虽在2022年中报期间受到疫情等因素影响，业绩出现阶段性承压，但其在智能切割头、总线系统等新业务上取得显著进展，为后续增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1总营收：4.09亿元，同比-12%
• 2022H1扣非归母净利润：2.39亿元，同比-13%
• 2022Q2单季营收：2.18亿元，同比-22%
• 2022Q2单季扣非归母净利润：1.36亿元，同比-15%

公司业绩下滑主要受国内制造业景气度低迷及上海总部物流影响，但新业务如智能切割头和总线系统表现亮眼，收入占比分别达17%和19%，合计占比36%，为公司收入恢复增长提供支撑。

2. 业务发展

• 智能切割头：实现快速突破，具备“无缝衔接”优势，有助于提升公司竞争力。
• 总线系统：受益于规模效应，毛利率同比提升2.1个百分点，达到76.8%。
• 新业务布局：公司持续投入智能焊接、精密加工等方向，技术开发与优化已完成，预计后续新业务放量将带动收入和盈利增长。
• 技术优势：依托在激光切割行业的口碑和技术积累，公司有望进一步拓宽智能化工厂部署的市场空间。

3. 财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：5.9亿、8.0亿、10.4亿元
• 对应PE：66倍、48倍、37倍
• 盈利增长：预计2022年净利润同比增长6.6%，2023年增长36.6%，2024年增长30.2%
• 毛利率趋势：预计未来三年毛利率逐步下降，从79.1%降至77.4%
• 估值指标：
  • P/E：从66.18倍降至37.23倍
  • P/B：从8.94倍降至6.79倍
  • P/S：从39.03倍降至21.02倍
  • EV/EBITDA：从56.62倍降至30.90倍

4. 现金流与资产负债

• 经营活动现金流：预计2022年为598亿元，2024年为993亿元
• 投资活动现金流：2022年为-1,165亿元，2024年为-659亿元
• 融资活动现金流：2022年为766亿元，2024年为-250亿元
• 资产负债率：从4.7%上升至6.3%，但整体仍保持较低水平
• 流动比率：从18.6下降至13.4，资产流动性有所减弱，但仍在可控范围内

5. 投资建议

分析师倪正洋建议投资者关注公司高功率、切割头、智能焊接系统等新业务的中长期发展潜力，认为其技术延展性强，具备广阔的市场前景。考虑到疫情影响，分析师对盈利预测进行了适度下修，但仍维持“买入”评级。

关键信息

• 行业背景：公司属于电气自动化设备行业，具备较强的技术实力和市场竞争力。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速放缓
  • 行业竞争加剧
  • 新产品拓展不及预期

• 研究助理：张宇虹，负责辅助研究工作

• 分析师简介：倪正洋，德邦证券机械行业首席分析师，拥有丰富的机械研究及高端装备产业经验，曾获新财富奖项。

总结

柏楚电子在2022年中报期间因疫情等因素受到业绩压力，但其在智能切割头、总线系统等新业务上取得突破，为未来增长奠定基础。公司技术优势明显，业务布局广泛，财务表现稳健，估值指标逐步下降，未来盈利有望回升。分析师倪正洋基于公司中长期发展预期，维持“买入”评级。